20181030-东兴证券-蓝光发展-600466.SH-2018年三季报点评_业绩延续高速增长_补充货值未来可期_6页_521kb

蓝光发展2018年三季报总结

核心内容概述

蓝光发展（600466）发布2018年三季报，数据显示公司业绩延续高速增长态势，财务指标表现亮眼。公司营业收入和净利润均实现大幅增长，销售和竣工面积同步提升，显示出较强的市场拓展能力和盈利潜力。分析师郑闵钢与研究助理任鹤对蓝光发展未来发展前景持积极态度，认为其业绩有望继续释放，同时具备良好的货值补充能力。

主要财务表现

营收与利润

• 2018年1-9月营业收入：142.8亿元，同比增长31.1%
• 2018年1-9月归母净利润：12.2亿元，同比增长122.6%
• 净利润率：提升至9%，较2017年全年增长近4个百分点，创近7年新高
• 毛利率：由2017年的25.2%提升至2018年前三季度的31.7%，预计全年可提升至33%
• 销售金额：670.8亿元，同比增长52%
• 销售面积：600.8万平方米，同比增长31.8%
• 竣工面积：145.1万平方米，同比增长68.9%，全年竣工计划有望超额完成

分季度表现

关键信息分析

销售与结算加速

• 公司销售和竣工面积均实现高速增长，销售金额同比增长52%，竣工面积同比增长68.9%，显示公司项目推进速度加快。
• 预收账款达到508亿元，对上年结转收入的覆盖率达397%，显示公司销售回款能力强，资金链稳定。
• 由于高毛利项目逐步结转，公司毛利率有望继续提升，预计全年毛利率将达33%。

拿地与货值补充

• 1-9月新增土地计容建筑面积约977.3万平方米，拿地节奏稳健且有所加快。
• 销售拿地面积比为1.6，显示公司销售与拿地匹配良好，土地成本控制有效。
• 前三季度新增货值约1091亿元，可售货值稳步提升，为未来业绩增长提供支撑。

投资建议

• 预计公司2018-2020年营业收入分别为330.3亿元、428.8亿元、516.7亿元，归母净利润分别为25.3亿元、38.0亿元、50.2亿元。
• EPS分别为0.75元、1.18元、1.59元，给予公司10倍PE估值，对应2018年EPS目标价为7.5元。
• 评级为“强烈推荐”，预计公司股价将相对强于市场基准指数15%以上。

风险提示

• 土地获取不及预期
• 后续货值补充不及预期

公司发展策略

• 深耕成都+开拓全国：成都作为公司大本营，持续发挥支撑作用；同时在华东、华南、华中等热点区域布局加快。
• 销售与拿地平衡：公司通过合理控制土地成本，实现销售与拿地的良性循环。
• 资本运作能力增强：子公司迪康药业和嘉宝股份拟港股上市，提升公司整体资本运作水平。

财务指标预测

投资价值总结

蓝光发展在2018年前三季度展现出强劲的业绩增长能力和稳健的财务状况。公司通过合理的拿地策略和有效的成本控制，实现销售与利润的双增长，未来业绩释放空间较大。同时，公司具备良好的资本运作能力和市场拓展能力，为长期发展奠定坚实基础。整体来看，公司未来发展可期，投资价值显著。