20160413-首创证券-建筑行业周报_年报进入密集披露期_业绩分化明显_13页_1010kb

建筑工程行业公司点评总结

核心内容概览

2016年4月13日发布的建筑工程行业周报显示，建筑装饰板块在2016年全年累计下跌16.23%，跌幅超过上证综指0.58个百分点。板块内部表现分化明显，其中专业工程和基础建设跌幅较大，而装修装饰和园林工程涨幅较高。整体市盈率（TTM）为16.26倍，其中园林工程板块估值最高（81.01倍），而房屋建设板块最低（8.03倍）。

主要观点

1. 行业政策影响

• 铁路债券利息收入所得税政策：对企业投资者和个人投资者持有2016-2018年发行的铁路债券取得的利息收入进行减税优惠，有利于增强相关企业的盈利能力。
• 营改增全面实施：2016年5月1日起，建筑业、房地产业等全面纳入增值税体系，改变了原有营业税模式，对企业的税务结构和成本控制提出了更高要求。

2. 板块表现与估值

• 建筑装饰板块近两周涨幅排名倒数第七，全年涨幅排名第12位。
• 二级子行业中，专业工程跌幅最大（-18.53%），基础建设次之（-18.13%），其余板块跌幅相对较小。
• 估值方面，园林工程板块估值最高，而房屋建设板块最低，反映出市场对不同子行业发展的预期存在较大差异。

3. 投资建议

• 关注安徽水利(600502)：业务立足于陕西和安徽两省，市场空间广阔，正在推进水利水电总承包特级资质申报。
• 关注宏润建设(002062)：以轨道交通建设为主，2015年新承接工程中45%为轨道交通业务，业务面向全国。
• 关注上海建工（600170）和杭萧钢构(600477)：上海建工掌握PC核心技术，杭萧钢构在钢结构领域处于领先地位，符合绿色建筑发展趋势。
• 关注粤水电(002060)：公司在水利水电、轨道交通等领域具有传统优势，同时积极拓展清洁能源业务，未来增长潜力较大。

关键信息

一、两周行情回顾

• 上证综指小幅上涨1.01%，建筑装饰板块上涨1.75%。
• 建筑装饰板块全年累计跌幅为16.23%，低于上证综指15.65%的跌幅。

二、部分公司业绩分析

• 中工国际(002051)：2015年净利润同比增长21.24%，经营性现金流净额暴增233.78%，主要得益于结算收益和汇兑收益。
• 粤水电(002060)：营收和净利润连续增长，总负债率逐年上升但偿债能力较强，现金储备充足，利于承接PPP项目。
• 宏润建设(002062)：净利润增长6.9%，毛利率和净利率逐步提升，但短期偿债能力较弱，应付账款增长迅速。
• 上海建工(600170)：营收和净利润增长稳定，现金流由负转正，但三项费用增长对净利率形成压力。
• 苏交科：省外业务占比提升至61.1%，显示其全国性发展态势，但应收账款高企和现金状况不佳，需关注现金流风险。

三、行业要闻

• 绿色村庄创建：住建部提出到2025年全国大部分村庄达到绿色村庄标准，推动绿色建筑和生态修复。
• 装配式建筑推广：作为“十三五”主推形式，装配式建筑将带来新的市场增长点。
• 《建筑法》修订建议：提出改革投标定价机制，以提升行业竞争秩序和产品质量。

四、投资建议标准

• 投资评级分为股票评级和行业评级，以报告发布后6个月内市场表现为基准，与沪深300指数对比。
• 股票评级包括：买入（相对沪深300涨幅15%以上）、增持（5%-15%）、中性（-5%至5%）、减持（跌幅5%以上）。
• 行业评级包括：看好（行业超越市场）、中性（与市场持平）、看淡（弱于市场）。

总结

2016年建筑行业面临政策调整、市场波动和业绩分化等多重因素影响。在营改增和绿色建筑政策推动下，部分企业展现出较强的盈利能力与市场拓展能力。总体来看，基建和市政投资仍是行业发展的主要驱动力，具备全面施工资质和相关业务经验的企业将受益。同时，投资建议强调关注现金流状况、区域龙头和多元化发展企业，以应对行业整体下行趋势。