2019年纺织服装投资策略报告_消费环境切换_强调高性价比和高景气度细分赛道_42页_4mb

2019年纺织服装行业深度研究报告总结

核心内容

本报告分析了2018年纺织服装行业整体表现及细分赛道的发展趋势，重点强调了消费环境切换带来的机遇，尤其是高性价比和高景气度赛道。整体消费走弱，但部分细分领域如运动鞋服、童装、中高端品牌及大众品牌表现稳健，同时上游棉纺行业因供需变化及政策支持展现出中长期看涨趋势。

主要观点

1. 整体消费趋势

• 2018年1-10月，社会消费品零售总额累计31.0万亿元，同比增长9.2%，增速较上年同期略有回落。
• 零售业整体放缓，但服装鞋帽、针、纺织品类零售额同比增长8.4%，优于整体零售。
• 出口数据向好，受益于人民币贬值，纺织服装出口额累计同比增长4.8%，增速同比提升4.0pct，其中服装出口止跌转正，纺织品出口增速有所放缓。

2. 板块估值与业绩

• 纺织服装板块自年初以来累计跌幅35.5%，跑输沪深300指数13.7个pct，板块估值接近历史底部。
• 上游纺织制造板块跌幅小于下游服装家纺板块，体现出行业上下游分化。
• 2018Q3纺织服装板块整体市盈率（TTM）为20.14倍，相对于大盘估值溢价约1.90倍。

3. 细分赛道分析

• 运动板块：市场空间大，增长快，2017年市场规模突破2000亿元，CAGR达8.8%。行业集中度高，龙头优势明显，安踏体育作为本土品牌代表，市占率提升，业绩增长强劲。
• 童装板块：受益于二胎政策及消费升级，市场规模持续增长，2017年达1796亿元，CAGR为11.14%。巴拉巴拉市占率第一，线上增长稳健，电商渠道成为重要增长点。
• 中高端品牌：尽管增速略有放缓，但高端需求仍强劲，国际奢侈品牌在中国市场表现良好，国内品牌如比音勒芬、安正时尚、歌力思表现不俗。
• 大众品牌：在经济压力下，主打高性价比的公司如南极电商、开润股份、波司登、海澜之家表现优于行业平均水平。
• 家纺板块：三、四线城市需求带动规模增长，线上低价分流压力下，龙头公司通过性价比策略巩固地位，罗莱生活、水星家纺、富安娜被看好。
• 棉纺板块：棉价中长期看涨，国内棉纺企业加速海外布局，享受人工及税收红利，申洲国际、华孚时尚、百隆东方被推荐。

关键信息

行业趋势

• 消费降级与高性价比：经济增速放缓、居民消费受其他刚性支出挤压，高性价比品牌迎来发展契机。
• 消费升级：中高端市场持续增长，尤其是滑雪、户外等小众运动项目，以及高端化妆品市场，推动品牌差异化竞争。
• 政策支持：国家对体育产业的扶持政策，推动运动消费增长及品牌发展。

风险因素

• 贸易战：对出口和供应链造成不确定性。
• 去杠杆：影响宏观经济及消费能力。
• 消费挤出效应：房产、医疗、教育等支出增加，对服装消费形成压力。

投资建议

• 安踏体育：作为本土多品牌龙头，业绩增长稳健，品牌矩阵完善，未来有望持续受益于运动时尚潮流及消费升级。
• 森马服饰：巴拉巴拉表现突出，线上增长强劲，收购Kidiliz集团进一步强化品牌矩阵。
• 比音勒芬、安正时尚、歌力思：国内中高端品牌，具备较强品牌黏性及市场竞争力。
• 罗莱生活、水星家纺、富安娜：家纺行业龙头，受益于消费升级及线上策略优化。
• 申洲国际、华孚时尚、百隆东方：上游棉纺龙头，享受行业景气度及政策红利。

结构清晰总结

一、整体概览

• 消费环境：整体走弱，但部分细分领域表现优于大盘。
• 出口表现：受人民币贬值影响，出口数据向好，止跌转正。
• 估值情况：板块估值随大盘下调，上游表现优于下游，接近历史底部。

二、细分赛道表现

• 运动板块：市场增长快，集中度高，安踏体育业绩稳健，多品牌战略成效显著。
• 童装板块：受益于二胎政策和消费升级，市场快速扩张，巴拉巴拉龙头效应明显。
• 中高端品牌：增速略有放缓，但高端需求不减，国际品牌表现良好。
• 大众品牌：高性价比策略有效，波司登、海澜之家等表现亮眼。
• 家纺板块：线下稳增，线上分流压力下，龙头品牌强化竞争力。
• 棉纺板块：棉价中长期看涨，企业加快海外布局，享受政策及成本优势。

三、风险与机遇

• 风险因素：贸易战、去杠杆、消费挤出效应等。
• 机遇方向：高性价比、消费升级、政策支持、行业整合等。

四、投资建议

• 重点推荐：安踏体育、森马服饰、比音勒芬、安正时尚、歌力思、罗莱生活、水星家纺、富安娜、申洲国际、华孚时尚、百隆东方。
• 预期表现：部分公司预计业绩持续增长，估值有望修复。

五、图表引用

• 各板块收入与利润增长趋势、市占率变化、线上销售增长、品牌矩阵扩展等。

结论

2018年纺织服装行业整体承压，但部分细分赛道如运动、童装、中高端及大众品牌表现良好，具备增长潜力。未来行业将向高性价比、高端化、专业化方向发展，建议重点关注具备品牌优势、多渠道布局及国际化能力的企业。