20210129-新时代证券-韦尔股份-603501.SH-韦尔股份2020年报预告点评_业绩超预期_CIS受益于多赛道爆发持续增长_4页_461kb

韦尔股份2020年报预告点评总结

核心内容

韦尔股份在2020年实现了业绩的大幅增长，预计全年归母净利润将同比增长 426%-534%，达到 27.23-37.23亿元。扣非后归母净利润增长 498%-648%，达到 16.66-21.66亿元。其中，第四季度单季净利润预计为 7.2-12.2亿元，扣非净利润为 4.14-9.14亿元。业绩增长主要得益于市场需求驱动、新产品推出以及部分投资收益。

主要观点

• CIS系列产品全覆盖，量价齐升
  韦尔股份CIS产品线覆盖高中低端市场，技术持续升级带动产品竞争力增强。48M系列凭借国际一线品质和性能在HMOV等客户中快速提升市场份额；64M系列则凭借先发优势提前完成对48M的升级卡位。公司具备为客户提供从低端到中高端全套CIS产品的能力，契合安卓手机多摄像头趋势，有望实现市场份额的大幅提升。

• 汽车CIS业务受益于智能汽车浪潮
  随着智能汽车的发展，车载摄像头数量显著增加。以蔚来ET7为例，其搭载11颗800万像素摄像头。根据ICInsights数据，全球车载CIS市场规模预计从2018年的8.7亿美元增长至2023年的32亿美元，年复合增长率达 29.8%。韦尔股份在全球汽车CIS市场份额排名第二，仅次于安森美（2018年市场份额约 36%）。随着智能汽车渗透率提升，公司有望在该领域实现爆发式增长。

• 多领域布局打开成长空间
  除汽车CIS外，韦尔股份在安防、VRAR（虚拟现实、增强现实）、医疗等多个领域均有布局，未来有望通过技术、研发、资金的协同效应，进一步拓展业务范围并提升整体盈利能力。

关键信息

盈利预测与估值

公司预计2020-2022年收入分别为 211亿元、289亿元、362亿元，归母净利分别为 57.1亿元、37.0亿元、28.7亿元，对应EPS分别为 3.15元、4.87元、6.27元，2021年1月28日对应的PE分别为 57.1倍、37.0倍、28.7倍。

财务摘要

财务比率

市场数据

投资建议

公司作为国产CIS龙头，技术水平已进入全球第一梯队。在手机多摄+高清化趋势下，手机CIS市占率有望提升；同时，汽车CIS受益于智能汽车发展，未来增长潜力巨大。此外，公司在安防、VRAR、医疗等多领域布局，有望实现技术、研发、资金的协同效应，推动CIS出货持续放量。因此，分析师维持“强烈推荐”评级。

风险提示

• 手机销量降幅超预期
• 高像素升级不及预期
• 中美摩擦加剧

分析师信息

• 毛正：复旦大学硕士，三年美国半导体上市公司工作经验，五年商品证券领域投研经验。曾任国元证券研究所电子行业分析师，2020年加入新时代证券，任电子行业首席分析师。
• 殷成钢：联系人，邮箱：yinchenggang@xsdzq.cn

投资评级说明

• 强烈推荐：未来6-12个月，预计该公司股价相对同期市场基准指数（沪深300）涨幅在 20%以上。
• 推荐：预计涨幅在 5%-20%。
• 中性：预计涨幅在 -5%至5%。
• 回避：预计跌幅在 5%以上。