20220221-东吴期货-铝月度策略报告_供应仍显趋紧_铝价下方支撑有力_23页_3mb

铝月度策略报告总结

核心内容

本报告分析了2022年2月铝市场的供需基本面、价差结构及未来走势，指出铝价在2022年11月后筑底反弹，主要受成本支撑及能源价格波动影响。报告强调了国内及国际铝供应端的减产压力，以及国内需求端的季节性疲软。

主要观点

• 铝价走势：11月以来铝价反弹，主要因成本支撑显现及动力煤价格反弹，欧洲能源价格上涨也推升了铝价。
• 国内供应：2022年1月国内电解铝产量同比减少3.6%，但运行产能有所增加。预计2月国内电解铝产量小幅回升至291万吨左右，但因春节假期和环保政策影响，下游消费仍偏弱。
• 库存情况：国内社会库存节后累库幅度放缓，1月底库存为108.1万吨，2月预计库存增至110万吨。LME库存处于2007年以来的最低水平。
• 氧化铝供应：预计2月中国氧化铝产量小幅短缺，主要因北方地区受重污染天气管控影响，叠加云南、广西等地区电力供应问题。
• 国际供应：2022年欧洲电解铝减产超过80万吨，主要受能源价格高企影响，部分铝厂停产或减产。

关键信息

供需基本面

• 国内库存：春节后铝锭社会库存单周变动幅度偏弱，1月底库存为108.1万吨，2月预计增至110万吨。
• 氧化铝供应：1月中国氧化铝产量650.1万吨，冶金级日均产量20.3万吨，环比降低1.3%，同比增加10.4%。预计2月氧化铝产量短缺12万吨。
• 原铝产量：2022年1月中国原铝日均产量10.3万吨，预计2月将小幅增至10.4万吨。
• 全球产量：2021年12月全球原铝产量562.2万吨，同比下滑1.26%；2021年全年全球原铝产量同比增长2.93%。

产能与新增项目

• 国内新增产能：2022年国内新增电解铝产能预期为78万吨，主要集中在西南及内蒙古地区，但部分项目或延后至2022年以后。
• 国际产能变化：欧洲多国铝厂因能源成本高企减产，如荷兰、斯洛文尼亚、德国、法国、罗马尼亚等。

需求端

• 下游开工率：1月铝线缆、铝型材企业开工率环比下降，2月受春节假期和环保政策影响，开工率预计进一步下降。
• 消费恢复：2月下游消费受春节假期影响恢复较慢，河南、山东、河北地区企业开工较往年晚。

价差分析

• 现货价格：节后铝价高位震荡，现货价格在平水附近波动。
• 期货价差：沪期铝价差结构维持近强远弱格局，近月合约涨幅大于远月合约。

行情展望

• 原料价格：氧化铝价格探底反弹，动力煤价格维持高位，铝企利润维持高位。
• 供给端：国内电解铝新增产能释放不及预期，国际铝供应紧张。
• 需求端：季节性需求好转但尚未显现，需关注环保政策对下游的影响。
• 市场影响因素：关注俄乌地缘政治风险、美联储加息预期及能源价格波动。

风险提示

• 政策风险：碳达峰、碳中和及能耗双控政策下，内蒙、新疆等地可能进一步削减铝产能。
• 环保限制：各地限电措施可能制约电解铝产能的释放。
• 地缘政治：俄乌冲突可能影响铝供应，俄铝若受制裁，将加剧市场紧张。

策略建议

• 关注库存变化：国内社会库存及LME库存的变动是判断供需的重要指标。
• 监测成本端：动力煤、氧化铝价格波动对铝价有显著影响。
• 跟踪政策与市场动态：包括环保政策、能源价格、地缘政治风险及美联储加息预期。

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