铝月度策略报告：供应仍显趋紧，铝价下方支撑有力-20220221-东吴期货-23页_3mb

铝月度策略报告总结

核心内容

本报告分析了2022年2月铝价走势及供需基本面，重点讨论了中国与全球铝行业供应、成本、库存、出口、进口及下游需求的变化情况，为投资者提供了行情展望与操作策略。

主要观点

1. 铝价走势

• 11月以来铝价筑底反弹：铝价在10月下旬因动力煤价格下跌而回落，但11月后因成本支撑显现，价格逐步回升。
• 近期动力煤反弹及欧洲能源价格上涨推动铝价反弹：动力煤价格反弹及欧洲能源价格上升，提高了电力成本，支撑铝价。
• 2022年2月铝价高位震荡：节后铝价在高位震荡，库存累库不及预期，市场情绪偏谨慎。

2. 供需基本面情况

• 国内社会库存累库水平偏低：2022年2月1日，SMM统计国内电解铝社会库存为108.1万吨，较上周增加8.7万吨，但增幅较往年同期偏低。
• 电解铝产量缓慢增长：2022年1月中国电解铝产量为320.4万吨，同比减少3.6%，日均产量约10.3万吨，2月预计小幅增至10.4万吨/天。
• 氧化铝供应偏紧：预计2月中国氧化铝产量短缺约12万吨，主要因北方地区受重污染天气管控影响。
• 全球氧化铝产量略有回升：2021年12月全球氧化铝产量为1162.9万吨，环比上升3.9%，同比下降1.5%。
• 欧洲电解铝减产显著：2021-2022年欧洲电解铝减产超80万吨，主要因能源成本上升及环保政策限制。

3. 下游需求与开工率

• 春节后下游开工率回升：节后第二周铝下游龙头加工企业开工率环比增长12%至66.5%，铝型材企业开工率也显著回升。
• 铝线缆、铝型材开工率下降：1月线缆企业综合开工率降至33.81%，环比下降4.5个百分点；型材企业开工率降至44.96%，环比下降5.58个百分点。
• 需求恢复需时间：2月铝下游消费受春节假期及环保政策影响，预计恢复较慢。

4. 成本与利润

• 动力煤价格波动：动力煤价格自3月以来持续上涨，10月下旬后因政策调控回落，进入2022年后再次反弹。
• 氧化铝价格探底反弹：氧化铝价格在11月见顶回落，2022年后小幅回升，成本端支撑铝价。
• 铝企利润维持高位：自备电铝企利润在高位震荡，主要因铝价上涨及成本端下降。

关键信息

库存情况

• 国内社会库存：2022年2月1日为108.1万吨，较上周增加8.7万吨，节后累库放缓。
• LME库存：2022年2月18日降至84.9万吨，为2007年以来最低水平。

产能与新增项目

• 国内新增产能：2022年国内预计新增78万吨电解铝产能，主要集中在西南及内蒙古地区。
• 2021年新增产能：约65万吨，主要集中在云南、广西。
• 部分产能受限制：如广西42万吨电解铝产能受疫情影响短期内无法恢复。

出口与进口

• 出口增长：2021年12月未锻轧铝及铝材出口56.3万吨，同比增长23.4%；2021年全年出口561.9万吨，同比增长15.7%。
• 进口增长：2021年全年进口321.4万吨，同比增长18.9%，较2019年增长397.7%。

风险提示

• 政策风险：碳达峰、碳中和及能耗双控政策可能导致内蒙、新疆等地进一步减产。
• 环保政策：对电解铝及下游加工企业生产造成一定限制。
• 地缘政治风险：俄乌局势紧张可能影响俄铝出口，加剧全球铝供应紧张。
• 美联储加息预期：3月加息25bp概率高，支撑商品价格。

行情展望与策略

走势分析

• 铝价：预计节后铝价高位震荡，关注库存变化及地缘政治风险。
• 库存：国内社会库存持续累库，LME库存处于历史低位。
• 成本端：动力煤与氧化铝价格波动，对铝价形成支撑。
• 需求端：2月需求恢复偏慢，需关注春节后下游企业复工情况。

操作建议

• 关注政策影响：如环保政策、能耗双控及地缘政治风险。
• 关注库存变化：国内库存持续累库，LME库存低位，对价格形成支撑。
• 关注成本端走势：动力煤及氧化铝价格波动可能影响铝价走势。
• 关注美联储政策：加息预期增强，可能支撑商品价格。

总结

2022年2月铝价在成本支撑及地缘政治风险推动下反弹，但需求端因春节假期及环保政策影响恢复缓慢。国内电解铝产量维持稳定，但新增产能释放不及预期。氧化铝供应偏紧，预计2月短缺约12万吨。LME库存处于历史低位，支撑铝价。投资者需关注政策、库存及成本端变化，合理控制风险。