电气设备行业月度报告：合理利用小时数确定，光伏玻璃及硅料产能趋紧-20201025-财信证券-19页

报告摘要

本报告为2020年10月25日发布的电气设备行业月度分析，重点分析了行业市场表现、估值情况、政策动向及投资建议，旨在为投资者提供决策参考。

市场表现：9月至10月期间，国内经济数据改善，三季度GDP增速提升至4.9%，市场对货币政策收紧预期增强。电气设备指数受“十四五”规划及产业需求向好推动，涨幅居全行业第4位。
估值表现：截至10月下旬，电气设备板块市盈率中值为43.6倍，高于市场中位值41.8倍，市净率为3.0倍，高于全A市净率2.90倍。从历史水平看，当前估值处于较低水平，属于低溢价区间。
行业信息：
- 三部委发布关于非水可再生能源发电项目合理利用小时数的补充通知，明确了光伏、风电及生物质发电项目的合理利用小时数，对存量项目有较大影响，而对增量项目影响较小。
- 光伏产业链价格整体趋稳，硅料及光伏玻璃环节产能偏紧，价格维持高位。
- 8GW竞价光伏项目转为平价上网，需在2021年底前完成并网。
- 《风能北京宣言》提出“十四五”期间年均新增风电装机5000万千瓦以上，目标显著提升行业空间。
投资建议：维持电气设备行业“领先大市”评级。建议关注光伏玻璃制造商福莱特、硅料龙头通威股份、低成本电池片龙头隆基股份，以及储能相关企业阳光电源、固德威、科士达。同时，关注风电相关企业天顺风能、中材科技，工控及低压电器领域企业良信电器、正泰电器、汇川技术、信捷电气。

市场指数表现：9月至10月期间，国内经济数据改善，但市场对货币政策收紧预期增强。
板块指数表现：
- 电气设备指数在9月至10月期间涨幅居行业第4位。
- 光伏指数涨幅最大，达107%。
- 工控自动化及储能设备涨幅分别为78.9%和82.4%。
估值分析：
- 电气设备板块市盈率高于市场中位值，市净率高于全A中位值。
- 从历史角度看，当前估值处于较低水平，属低溢价区间。
- 未来行业估值提升幅度不会回到历史高位，但优质企业有望在“十四五”期间获得新增长空间。

三部委发文确定合理利用小时数：
- 风电、光伏及生物质发电项目分别设定不同资源区的合理利用小时数。
- 合理利用小时数的确定，使得补贴总额明确，影响方式为补贴年限变动。
- 当前大部分省份的最低保障小时数和实际利用小时数均低于合理利用小时数。
光伏产业链价格企稳：
- 硅料价格自7月中旬以来涨幅超50%，但10月小幅下滑。
- 硅片价格保持稳定，电池片价格略有分化。
- 光伏玻璃价格持续上涨，2020年10月报价达37元/平米。
8GW竞价光伏项目转平价上网：
- 全国共有1229个光伏竞价项目转为平价上网，装机规模799.89万千瓦。
- 项目需在2021年底前并网，以避免补贴资金损失。
《风能北京宣言》：
- 倡议“十四五”期间年均新增风电装机5000万千瓦以上，到2030年至少达到8亿千瓦。
- 风电行业前景良好，但近期招标价格走低，需关注政策落地后的行业变化。

行业评级：维持“领先大市”评级。
重点股票：
- 光伏玻璃制造商福莱特。
- 硅料龙头通威股份。
- 低成本电池片龙头隆基股份。
- 储能相关企业阳光电源、固德威、科士达。
- 风电相关企业天顺风能、中材科技。
- 工控及低压电器企业良信电器、正泰电器、汇川技术、信捷电气。
风险提示：
- 制造业景气度下行。
- 新能源消纳空间受限。
- 海外需求下滑。