> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 达势股份（1405.HK）公司事件点评报告总结 ## 核心内容概览 达势股份（1405.HK）在2025年实现了显著的业绩增长，同时持续推进门店扩张，展现出强劲的增长潜力和盈利能力。分析师孙山山对公司的未来表现持积极态度，维持“买入”投资评级。 ## 主要观点 ### 1. **业绩表现亮眼** - **营收**：2025年达势股份实现营收53.82亿元，同比增长24.8%。 - **净利润**：归母净利润达1.42亿元，同比增长157.1%；经调整净利润为1.88亿元，同比增长43.3%。 - **盈利能力**：集团层面EBITDA为6.35亿元，同比增长28.2%，EBITDA利润率提升至11.8%；门店层面EBITDA为10.01亿元，同比增长20.4%，但EBITDA利润率略有下降，主要受新开门店盈利周期影响。 ### 2. **市场扩张策略成效显著** - **非一线城市表现突出**：2025年非一线城市市场收入31.66亿元，同比增长43.4%，新增299家门店，带动收入增长。 - **门店分布**：截至2025年底，公司已在60个城市直营1315家门店，新增21个城市，全年净增307家门店。 - **2026年开店计划**：公司计划净新增约350家门店，截至3月20日已新增140家，另有14家建设中，65家已签约。 ### 3. **会员体系持续扩展** - 截至2025年底，公司拥有3560万会员，较去年同期增长1110万，显示出品牌影响力和用户粘性的增强。 - 在过去12个月中，有1540万新客户下单，进一步夯实用户基础。 ### 4. **盈利预测乐观** - 根据公司2025年业绩公告，预计2026-2028年每股收益（EPS）分别为1.41/2.19/3.07元。 - 当前股价对应PE分别为41/26/19倍，显示未来盈利增长空间较大。 - 预计2026-2028年收入增长率分别为21.72%、19.95%、16.52%，净利润增长率分别为30.90%、55.13%、40.18%。 ## 关键信息 ### 财务指标预测（单位：百万元） | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |---------------------|------|------|------|------| | 营业收入 | 5382 | 6551 | 7858 | 9157 | | 净利润 | 142 | 186 | 288 | 404 | | 每股收益 | 1.08 | 1.41 | 2.19 | 3.07 | | ROE | 6% | 7% | 10% | 13% | | 毛利率 | 73% | 73% | 73% | 73% | | EBIT Margin | 20% | 13% | 14% | 15% | | EBITDA Margin | 33% | 24% | 24% | 23% | | 资产负债率 | 57% | 64% | 66% | 67% | | P/E | 53.1 | 40.6 | 26.1 | 18.7 | | P/B | 3.1 | 2.9 | 2.7 | 2.4 | | EV/EBITDA | 5 | 7 | 6 | 6 | ### 门店运营效率提升 - **同店销售额**：整体同比下降1.5%，但一线城市门店在全年、上半年及下半年均保持正增长，显示一线市场需求稳定。 - **门店效率**：随着人效和费投效率的优化，公司盈利能力稳步提升。 ## 投资建议 分析师孙山山维持“买入”投资评级，认为公司作为披萨行业的龙头企业，品牌效应持续释放，同时门店快速扩张和规模效应提升将推动利润持续释放。 ## 风险提示 - **宏观经济下行风险**：若整体经济环境恶化，可能影响消费者支出。 - **行业竞争加剧风险**：随着市场扩大，竞争可能加剧。 - **门店拓展不及预期**：若开店进度受阻，可能影响增长目标的实现。 ## 分析师信息 - **孙山山**：华鑫证券食品饮料首席分析师，拥有9年食品饮料行业研究经验，曾多次获得行业最佳分析师称号，擅长基本面研究及中短期潜力股挖掘。 ## 投资评级说明 - **股票投资评级**：1（买入）为预测个股相对同期证券市场代表性指数涨幅＞20%。 - **行业投资评级**：1（推荐）为预测行业指数相对同期证券市场代表性指数涨幅＞10%。 ## 免责条款 - 本报告信息来源于公开资料，华鑫证券不对其准确性或完整性作出保证。 - 报告观点不构成买卖建议，投资者应结合自身情况独立判断。 - 报告版权归属华鑫证券，未经授权不得转载或引用。 ## 结论 达势股份凭借门店快速扩张和盈利持续提升，展现出良好的增长态势。公司未来三年盈利预测乐观，PE逐步下降，估值合理。在非一线城市表现突出，会员体系不断壮大，显示出其在市场拓展和用户运营方面的成功。分析师维持“买入”评级，但需关注宏观经济和行业竞争等潜在风险。