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达势股份（1405.HK）公司事件点评报告总结

核心内容概览

达势股份（1405.HK）在2025年实现了显著的业绩增长，同时持续推进门店扩张，展现出强劲的增长潜力和盈利能力。分析师孙山山对公司的未来表现持积极态度，维持“买入”投资评级。

主要观点

1. 业绩表现亮眼

• 营收：2025年达势股份实现营收53.82亿元，同比增长24.8%。
• 净利润：归母净利润达1.42亿元，同比增长157.1%；经调整净利润为1.88亿元，同比增长43.3%。
• 盈利能力：集团层面EBITDA为6.35亿元，同比增长28.2%，EBITDA利润率提升至11.8%；门店层面EBITDA为10.01亿元，同比增长20.4%，但EBITDA利润率略有下降，主要受新开门店盈利周期影响。

2. 市场扩张策略成效显著

• 非一线城市表现突出：2025年非一线城市市场收入31.66亿元，同比增长43.4%，新增299家门店，带动收入增长。
• 门店分布：截至2025年底，公司已在60个城市直营1315家门店，新增21个城市，全年净增307家门店。
• 2026年开店计划：公司计划净新增约350家门店，截至3月20日已新增140家，另有14家建设中，65家已签约。

3. 会员体系持续扩展

• 截至2025年底，公司拥有3560万会员，较去年同期增长1110万，显示出品牌影响力和用户粘性的增强。
• 在过去12个月中，有1540万新客户下单，进一步夯实用户基础。

4. 盈利预测乐观

• 根据公司2025年业绩公告，预计2026-2028年每股收益（EPS）分别为1.41/2.19/3.07元。
• 当前股价对应PE分别为41/26/19倍，显示未来盈利增长空间较大。
• 预计2026-2028年收入增长率分别为21.72%、19.95%、16.52%，净利润增长率分别为30.90%、55.13%、40.18%。

关键信息

财务指标预测（单位：百万元）

门店运营效率提升

• 同店销售额：整体同比下降1.5%，但一线城市门店在全年、上半年及下半年均保持正增长，显示一线市场需求稳定。
• 门店效率：随着人效和费投效率的优化，公司盈利能力稳步提升。

投资建议

分析师孙山山维持“买入”投资评级，认为公司作为披萨行业的龙头企业，品牌效应持续释放，同时门店快速扩张和规模效应提升将推动利润持续释放。

风险提示

• 宏观经济下行风险：若整体经济环境恶化，可能影响消费者支出。
• 行业竞争加剧风险：随着市场扩大，竞争可能加剧。
• 门店拓展不及预期：若开店进度受阻，可能影响增长目标的实现。

分析师信息

• 孙山山：华鑫证券食品饮料首席分析师，拥有9年食品饮料行业研究经验，曾多次获得行业最佳分析师称号，擅长基本面研究及中短期潜力股挖掘。

投资评级说明

• 股票投资评级：1（买入）为预测个股相对同期证券市场代表性指数涨幅＞20%。
• 行业投资评级：1（推荐）为预测行业指数相对同期证券市场代表性指数涨幅＞10%。

免责条款

• 本报告信息来源于公开资料，华鑫证券不对其准确性或完整性作出保证。
• 报告观点不构成买卖建议，投资者应结合自身情况独立判断。
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结论

达势股份凭借门店快速扩张和盈利持续提升，展现出良好的增长态势。公司未来三年盈利预测乐观，PE逐步下降，估值合理。在非一线城市表现突出，会员体系不断壮大，显示出其在市场拓展和用户运营方面的成功。分析师维持“买入”评级，但需关注宏观经济和行业竞争等潜在风险。