20141104-申万宏源-中工国际-002051.SZ-充分受益_一带一路_战略_迎来历史新机遇_42页_1mb

报告摘要

中工国际是一家受益于“一带一路”战略和“走出去”政策的国际工程承包企业。公司以服务和管理为核心业务，专注于国际工程的商务、融资和项目管理，而非设计、施工和安装。公司近年来在海外市场的拓展取得了显著进展，特别是在中亚、东南亚、西亚非洲和拉美等四大支柱市场，未来业绩增长潜力较大。

“一带一路”战略：自2013年提出以来，该战略已提升至国家级战略高度，成为推动国际工程承包的重要驱动力。公司充分受益于该战略，订单增长显著。
政策支持：2014年国务院出台的“国十六条”进一步加强了对外承包工程的金融支持和政策激励，相比“421专项”，其影响更为深远。
商业模式：公司以非典型工程公司模式运营，专注于高利润的服务和管理，从而提升整体盈利能力。
市场拓展：公司已成功开拓多个海外市场，包括尼日利亚、几内亚、乌兹别克斯坦等，订单增长显著。
盈利预期：预计公司2014年和2015年的每股收益分别为1.15元和1.44元，对应PE分别为18.3倍和14.6倍，目标价提高至28.8元，维持“买入”评级。
技术优势：公司收购沃特尔，引入正渗透水处理技术，并与中石化合作，进军千亿水处理市场。

年份	营业收入（百万元）	增长率	净利润（百万元）	增长率	每股收益（元）	毛利率	净资产收益率	市盈率	EV/EBITDA
2013	9,236	-9%	718	13%	1.13	17.5%	15.4%	19	6
14Q1-Q3	6,238	12%	707	21%	0.91	17.6%	13.5%	-	-
2014E	10,149	9.9%	891	24.0%	1.15	17.7%	15.8%	18.3	13.1
2015E	12,438	22.6%	1,112	24.8%	1.44	17.3%	16.5%	14.6	10.9
2016E	15,357	23.5%	1,334	19.9%	1.72	17.0%	16.5%	12.2	9.2