> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 中工国际（002051.SZ）总结 ## 公司概要 中工国际是中国国际工程承包行业的龙头企业，深耕该领域二十余年，持续向综合工程服务平台转型。公司前身为中国工程与农业机械进出口总公司，2001年重组后逐步拓展国际市场，目前已在100多个国家和地区开展业务，并设立70余家境外分支机构。近年来，公司以“二次创业”为契机，重点发展设计咨询、先进工程技术装备开发与应用、工程投资与运营三大业务板块，推动业务模式向综合解决方案升级。 ## 核心内容与主要观点 - **业务模式升级**：公司通过“一体两翼”战略，实现从传统工程承包向设计、工程、装备、融资和运营协同的综合服务转型。 - **财务表现**：2026年上半年公司营业收入达50亿元，同比增长4.6%，归母净利润1.3亿元，同比下降26%，但因汇率波动导致的汇兑损失加回后，净利润同比增长60%，主业盈利能力显著改善。 - **海外业务增长**：2025年公司国际工程业务新签合同额达18.80亿美元，同比增长63%；截至2026年上半年末，公司拥有97.7亿美元在手合同，约为2025年国际工程承包收入的9.5倍，订单储备充足。 - **设计与装备制造协同**：中国中元在医疗建筑领域完成千余项目，毛利率达39.73%；北起院在客运索道、自动化物流仓储及智能环保起重装备领域具备竞争优势，2025年装备制造业务收入同比增长15.67%。 - **融资与投建营模式完善**：公司通过人民币主权贷款、特险加卖方信贷、混合银团贷款等方式推动重点项目落地，并发行海外工程应收账款ABS以盘活资产，改善资金循环。 ## 关键信息 - **市场拓展**：公司业务覆盖全球多个地区，包括西亚、拉美、中亚及东南亚等传统优势区域，同时向新兴市场扩展。 - **行业趋势**：“一带一路”沿线国家新签合同额占比达89%，完成营业额占比达85%，行业增长强劲。 - **投资建议**：首次覆盖给予“买入”评级，预计2026-2028年归母净利润分别为2.98/3.33/3.58亿元，对应EPS分别为0.24/0.27/0.29元/股，当前股价对应PE分别为36/32/30倍。 - **风险提示**：包括海外工程项目回款不及预期、市场需求与订单转化不及预期、汇率、成本及地缘政治风险。 ## 财务数据概览 | 财务指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |----------|------|------|------|------|------| | 营业收入(百万元) | 12,208 | 11,568 | 12,125 | 13,232 | 14,059 | | 增长率 yoy (%) | -1.3 | -5.2 | 4.8 | 9.1 | 6.2 | | 归母净利润(百万元) | 361 | 314 | 298 | 333 | 358 | | 增长率 yoy (%) | 0.2 | -13.0 | -5.2 | 11.8 | 7.4 | | EPS 最新摊薄 (元/股) | 0.29 | 0.26 | 0.24 | 0.27 | 0.29 | | P/E (倍) | 29.9 | 34.4 | 36.3 | 32.5 | 30.2 | ## 业务结构与财务分析 - **主要业务板块**：国际工程承包、设计咨询、先进工程技术装备开发与应用、工程投资与运营。 - **财务表现**：2025年毛利率维持在17.5%，但归母净利润因费用率上行及汇兑损失而同比下降13%；2026年经营现金流显著改善，净现比达258%。 - **订单储备**：截至2026H1，公司拥有97.7亿美元在手合同，为2025年国际工程承包收入的9.5倍，未来业绩增长有保障。 ## 行业分析 - **“一带一路”带动增长**：2025年我国对外承包新签合同额达2.02万亿元，其中“一带一路”沿线国家占比89%。 - **新兴区域需求旺盛**：东南亚、非洲、中东等新兴地区经济快速增长，城镇化与工业化进程加快，推动基建需求。 - **行业发展趋势**：行业从市场自发开拓转向“一带一路”顶层设计与战略引导，同时从规模扩张向结构优化、从传统EPC向综合解决方案升级。 ## 设计、工程与装备协同 - **中国中元设计咨询**：在医疗建筑、能源环保、现代物流等领域具备较强竞争力，2025年实现收入14.88亿元，毛利率39.73%。 - **北起院装备制造**：在客运索道、自动化物流仓储、智能环保起重装备等细分领域具有显著优势，2025年装备制造业务收入16.38亿元，同比增长15.67%。 - **协同模式**：公司通过“设计牵引+总包落地+装备支撑+融资推动+长期运营”模式，构建综合工程服务平台，提升项目附加值。 ## 融资与投建营模式 - **人民币主权贷款**：公司成功推动尼加拉瓜机场、哈萨克斯坦纯碱厂等项目融资落地，降低汇率风险。 - **海外应收账款ABS**：2025年成功发行首单“一带一路”绿色资产支持专项计划，改善资金循环。 - **投建营模式**：公司采用投资-建设-运营模式，提升项目全周期服务能力，如新疆阿图什天门索道项目已投入试运营。 ## 总结 中工国际通过“一体两翼”战略实现业务模式升级，设计咨询与装备制造协同发展，增强全产业链服务能力。海外工程订单储备充足，预计未来三年公司归母净利润稳步增长，经营现金流改善显著。随着“一带一路”沿线国家基建需求持续释放，公司有望进一步拓展市场，提升盈利能力。当前给予“买入”评级，但需关注汇率波动、地缘政治及客户回款等潜在风险。