20220419-光大证券-华铁应急-603300.SH-跟踪研究之十_22Q1业绩超预期_与徐工广联达成轻资产战略合作_3页_727kb

公司研究总结：华铁应急（603300.SH）

核心内容

华铁应急在2022年第一季度实现营业收入6.4亿元，同比增长55%，归母净利润1.07亿元，同比增长41%，超出前期预告。尽管经营性现金流净额同比减少25%，但净流入仍达2.48亿元，为净利润的2.3倍。公司资产负债率保持在61%，环比持平。

主要观点

1. 业务结构变化影响利润率

   • 综合毛利率为43.6%，同比下降7个百分点；净利润率为16.7%，同比下降1.6个百分点。
   • 主要原因是高机租赁收入占比提升，Q1为高机租赁淡季，出租率偏低，同时支护业务品类多元化，铝模、爬架等产品利润率低于地铁钢支撑产品。

2. 高机租赁业务表现强劲

   • 高机租赁实现营收3.0亿元，同比增长114%；管理设备规模达5.4万台，同比增长122%，环比增加约8千台。
   • 客户数量增长至6.6万，同比增长129%。
   • 疫情对设备流转造成一定影响，导致部分区域出租率及利润率下降，但预计疫情过后将显著回升。

3. 与徐工广联达成轻资产战略合作

   • 合作规模达5亿元，涵盖委托运营管理、转租赁等模式。
   • 徐工集团的供应链和设备研发能力将为华铁提供支持，有助于提升运营效率和服务水平。
   • 此次合作标志着华铁向设备管理服务平台转型的重要一步，增强了其在行业中的竞争力。

关键信息

• 盈利预测：公司预计2022-2024年归母净利润分别为6.88亿元、8.78亿元及11.33亿元，对应EPS分别为0.76元、0.97元及1.26元。
• 估值与评级：维持“买入”评级，预计2022-2024年PE分别为15、12、9，PB分别为2.4、2.0、1.6，EV/EBITDA分别为9.3、7.6、6.7。
• 风险提示：租金回报率不及预期、资产减值风险、渠道布局不及预期。

财务数据概览

核心财务指标

费用率分析

估值方法说明

• 本报告所采用的估值方法基于各种假设，可能存在局限性，不保证所涉及证券能够在该价格交易。
• 估值结果不构成投资建议，投资者应自行评估风险并作出决策。

公司评级体系

行业及公司评级基准

• A股主板基准：沪深300指数
• 中小盘基准：中小板指
• 创业板基准：创业板指
• 新三板基准：新三板指数
• 港股基准：恒生指数

总结

华铁应急在2022年第一季度业绩超预期，受益于高机租赁业务的快速增长。尽管利润率受到业务结构变化的影响，但其在行业中的竞争优势依然显著。与徐工广联的合作将进一步降低资本开支压力，提升运营效率，助力其向设备管理服务平台转型。公司未来业绩增长动能强劲，维持“买入”评级，预计估值将逐步下降，反映其成长性与市场预期。投资者需关注租金回报率、资产减值及渠道布局等潜在风险。