20220814-光大证券-华铁应急-603300.SH-跟踪研究之十二_与东阳市国资办签署全面战略合作协议_轻资产战略将持续_攻城陷地__3页_753kb

华铁应急（603300.SH）公司研究总结

核心内容概述

华铁应急（603300.SH）于2022年8月12日与东阳市人民政府国有资产监督管理办公室签署全面战略合作协议，标志着公司轻资产战略迈出重要一步。通过与东阳市国资办出资的国有企业成立设备租赁合资公司，公司将进一步拓展其在建筑工程设备租赁领域的布局，预计管理设备资产规模不少于15亿元。

此次合作不仅推动了公司与地方政府的政企合作新模式，也强化了其在高空作业平台行业的领先地位。东阳市作为“建筑之乡”，在推动建筑产业智能化、数字化转型方面具有显著优势，与华铁应急的轻资产模式形成深度协同。

主要观点

• 轻资产战略突破：公司已与徐工广联、苏银金租、东阳市国资办等多方达成轻资产合作，设备管理规模持续扩大。2022年中报显示，轻资产模式设备达6700台，相关资产价值超8亿元，贡献收入6500万元。若此次合作顺利推进，公司轻资产设备规模有望突破20亿元。
• 商业模式重塑：轻资产模式有助于降低公司对资本开支的依赖，优化资金使用效率，拉高中长期增长曲线，同时有助于提升公司估值中枢。
• 技术赋能：合作将探索基于IOT、区块链等创新技术的设备租赁产业数字经济新模式，提升行业竞争力。
• 盈利预测与估值：公司维持2022年至2024年归母净利润预测为6.88亿元、8.78亿元及11.33亿元，维持“买入”评级。当前股价为7.62元，2022年PE为14倍，2024年PE为8倍，估值持续走低，但公司成长性良好。
• 行业前景广阔：随着高空作业平台行业的持续发展，公司有望通过多元化合作进一步扩大市场份额，提升运营效率。

关键信息

合作形式与内容

• 与东阳市国资办成立合资公司，管理设备资产规模不少于15亿元。
• 探索IOT、区块链等技术在设备租赁中的应用，推动产业数字化转型。

行业背景

• 东阳市为“建筑之乡”，注重建筑产业智能化、数字化发展。
• 华铁应急作为国内设备租赁龙头企业，具备数字化运营优势。

轻资产模式现状

• 截至2022年中报，公司高空作业平台设备管理规模达5.9万台，其中轻资产设备6700台，资产价值超8亿元，贡献收入6500万元。
• 合作推进后，轻资产设备规模将大幅增长。

盈利预测与财务表现

• 营业收入：预计2022-2024年分别为35.68亿元、48.09亿元、62.99亿元，年均增长率约30.97%。
• 净利润：预计2022-2024年分别为6.88亿元、8.78亿元、11.33亿元，年均增长率约28.99%。
• 归母净利润率：预计从2022年的19.3%逐步下降至2024年的18.0%。
• ROE：预计从2022年的16.07%提升至2024年的18.00%。
• 每股经营现金流：预计从2022年的0.61元提升至2024年的1.41元。

财务指标分析

• 资产负债率：从2020年的50%上升至2024年的68%，反映公司融资压力加大。
• 流动比率与速动比率：2022年分别为0.48和0.47，显示短期偿债能力有所下降。
• 有形资产/有息债务：从2020年的4.78下降至2024年的2.22，表明公司依赖外部融资。
• 归母权益/有息债务：从2020年的2.24下降至2024年的0.65，反映公司杠杆率上升。

风险提示

• 疫情波动可能影响业务开展。
• 租金回报率不及预期可能导致盈利压力。
• 合作项目落地存在不确定性。

总结

华铁应急通过与东阳市国资办的合作，进一步推进轻资产战略，拓展设备租赁业务，提升行业影响力。公司轻资产模式已初具规模，未来有望实现更大突破，推动其商业模式向更高效、更灵活的方向发展。尽管面临一定的财务压力，但公司盈利能力和成长性仍被看好，维持“买入”评级。投资者需关注疫情波动、租金回报率及合作项目落地等风险因素。