食品饮料果汁行业深度报告：健康化需求带来的高端化变革，NFC引领果汁行业升级-20180424-东兴证券-28页-1mb

健康化需求带来的高端化变革，NFC引领果汁行业升级

核心内容

随着消费者健康意识的提升，果汁行业正经历从低端向高端的转型。低端果汁市场增长乏力，销量与销售额双下滑，而高端纯果汁市场（尤其是NFC果汁）则展现出强劲的发展潜力。NFC果汁因其保留更多营养、口感更佳、更贴近“纯天然鲜榨”理念，成为果汁行业未来增长的核心驱动力。

主要观点

• 果汁行业整体疲软：由于低端果汁需求下降、产品创新不足、成本上升、食品安全问题以及产品结构不合理，果汁行业整体增长缓慢。
• 纯果汁为未来增长方向：纯果汁（100%果汁）因营养价值高、符合健康趋势，成为市场新增长点，其中NFC果汁因加工方式更接近原果，成为纯果汁中的高端代表。
• NFC果汁发展潜力大：NFC果汁虽然成本高、价格高，但因其营养价值和口感优势，更符合消费升级趋势，且随着冷链体系的完善，市场前景广阔。
• 企业竞争力关键在于NFC：具备国际化质量管理、独特生产工艺、完善的冷链系统、成本控制能力及精准市场定位的企业在NFC市场更具竞争优势。
• 重点企业分析：天溢森美与汇源果汁是NFC果汁行业的代表企业，两者均在产品升级、品牌建设与市场拓展方面表现突出。

关键信息

• 低端果汁市场萎缩：2016年销量下滑5%，销售额下滑1%；市场占比达70%以上，但发展受限。
• 中浓度果汁增长放缓：2015年增长3.8%，2016年增长1.8%；市场占比15%-20%，作为过渡市场。
• 纯果汁市场潜力大：2016年纯果汁均价上涨4.1%，销量上涨9.8%，销售额增长14.3%；其中低温纯果汁增长快于常温。
• NFC果汁优势：加工过程受热时间短，营养损失少；需冷链运输与低温保存，人均消费量低，但增长空间巨大。
• NFC果汁成本高：NFC果汁价格约为FC果汁的2倍，成本控制与市场定位是关键。
• 天溢森美发展迅速：2015年NFC占比2.8%，2016年增至25.5%；毛利率从36.1%升至41.3%。
• 汇源果汁市场领先：2016年纯果汁收入占比达35.15%，毛利率持续提升；拥有40个生产基地，渠道覆盖广泛。

行业发展趋势

• 消费升级推动市场结构升级：随着居民收入增长与健康意识提升，消费者更倾向选择高品质、高营养的果汁产品。
• NFC市场前景广阔：中国NFC果汁市场仍处于初期阶段，人均消费量不足0.013L，而日本和美国的人均消费量分别达到2.5L和10L。
• 冷链体系完善是NFC发展关键：冷链运输与储存技术的成熟将推动NFC市场发展，提高产品可及性。
• 产品创新与品牌建设：企业需在口味、包装、营销策略等方面持续创新，以满足消费者多样化需求。

重点公司分析

天溢森美

• 成立于1990年代，专注于冷冻浓缩果汁。
• 2015年推出NFC果汁，2016年NFC收入占比达25.5%。
• 拥有自营果园，降低原料成本波动影响。
• 毛利率从2015年的36.1%上升至2017年的41.3%，但2017年受成本上升影响有所下降。
• 通过智能贩卖机、精准市场定位提升NFC市场渗透。

汇源果汁

• 成立于1992年，是中国果汁行业的龙头企业。
• 2016年纯果汁收入占比达35.15%，毛利率持续上升。
• 拥有40个生产基地，实现垂直整合，保障原料与产品质量。
• 产品线丰富，涵盖100%果汁、中浓度果汁、低糖果汁等，满足不同消费群体。
• 渠道覆盖广泛，线上线下结合，电商渠道增长迅速。
• 品牌力强，是行业内的护城河。

风险提示

• 食品安全问题：是当前果汁行业面临的最大风险，影响消费者信任。
• 市场波动：NFC果汁成本高，价格敏感性较强，需精准市场定位。

行业评级

• 行业评级：看好，预计未来6个月行业指数将相对强于市场基准指数。
• 公司评级：汇源果汁与天溢森美均被推荐，具有良好的增长潜力和市场竞争力。

总结

果汁行业正经历由低端向高端的结构性转变，NFC果汁作为纯果汁的高端代表，具有更高的营养价值和市场潜力。随着消费者健康意识增强及冷链体系逐步完善，NFC市场有望实现快速增长。天溢森美与汇源果汁作为行业代表，通过产品创新、成本控制与市场拓展，展现出较强的竞争力与增长潜力。