20200502-财信证券-交通运输行业月度报告_国内疫情逐步消退_择机布局机场_航空板块_20页_1mb

交通运输行业5月投资策略总结

核心内容

随着国内新冠疫情逐步消退，交通运输行业迎来复苏机遇。本报告建议投资者从三条主线布局交运板块：航空、机场及油运。交运板块整体维持“同步大市”评级，意味着其表现与沪深300指数基本一致。

主要观点

1. 航空板块：国内疫情消退背景下，航空旅客量有望在2020年6月恢复，国际航班预计在8月恢复。目前航空板块估值较低，受益于基本面改善，推荐关注春秋航空、吉祥航空、中国国航等公司。
2. 机场板块：受益于免税政策落地，长期发展前景向好，推荐上海机场、白云机场等核心机场。
3. 油运板块：受油价暴跌影响，油运运价大幅上涨，建议关注中远海能、招商轮船等油运标的。

关键信息

一、市场行情回顾（2020年4月）

• 交通运输(申万)指数上涨5.4%，跑输万得全A指数0.08个百分点。
• 各子板块表现：
  • 港口II(申万)指数下跌1.64%
  • 公交II(申万)指数上涨1.04%
  • 航空运输II(申万)指数上涨4.84%
  • 机场II(申万)指数上涨18.31%
  • 高速公路II(申万)指数上涨5.13%
  • 航运II(申万)指数上涨6.39%
  • 铁路运输II(申万)指数上涨4.9%
  • 物流II(申万)指数上涨3.08%

二、交通运输行业高频数据跟踪（2020年3月）

• 机场板块：

  • 北京首都机场：航班数同比-75.3%，客流量同比-89%
  • 上海机场：航班数同比-65.54%，客流量同比-85.03%
  • 深圳机场：航班数同比-40.45%，客流量同比-60.73%
  • 白云机场：航班数同比-55.88%，客流量同比-73.51%

• 航空板块：

  • 民航旅客周转量：246.1亿人公里（同比-73.9%）
  • 民航货邮周转量：17.3亿吨公里（同比-23.3%）
  • 民航航班正常率：96.8%（同比+11.89pct）
  • 民航正班客座率：50.3%（同比-35.9pct）
  • 民航正班载运率：52.4%（同比-16.6pct）

• 港口板块：

  • 全国主要港口货物吞吐量：10.98亿吨（同比-4.1%）
  • 全国主要港口集装箱吞吐量：2047万标准箱（同比-6.7%）

• 航运板块：

  • BDI指数：635点（同比上日-1.24%）
  • BPI指数：711点（同比上日-1.25%）
  • BCI指数：895点（同比上日-3.35%）
  • BSI指数：410点（同比上日+1.49%）
  • 原油运输指数(BDTI)：1236点（同比上日-10.89%）
  • 成品油运输指数(BCTI)：1912点（同比上日-5.02%）
  • 中国进口油轮运价（CTFI）综合指数：2099.86点（同比上日-21.62%）

• 铁路板块：

  • 铁路货运量：3.6亿吨（同比+1.3%）
  • 大秦铁路货运量：0.32亿吨（同比-17.01%）
  • 铁路货物周转量：2335.12亿吨公里（同比-5.2%）
  • 铁路旅客周转量：338.98亿人公里（同比-69.3%）

• 公路板块：

  • 公路货运量：23.53亿吨（同比-11.8%）
  • 公路货物周转量：4141.33亿吨公里（同比-11.7%）
  • 公路客运量：2.9亿人（同比-71.6%）
  • 公路旅客周转量：214.27亿人公里（同比-70.7%）

• 物流板块：

  • 快递业务量：59.84亿件（同比+23%）
  • 快递业务收入：669.1亿元（同比+12.3%）
  • 快递单件均价：11.18元/件（同比-8.75%）
  • 快递品牌集中度指数CR8：85.9%（环比-0.5pct）

三、重点行业新闻及政策

1. 上海市政府：支持免税品经营企业增设市内免税店，扩大离境退税商店覆盖范围。
2. 民航局：要求枢纽机场轨道交通客流分担率要达到30%以上。
3. 交通运输部：各地高速公路货车通行费收费标准进一步下调，大部分货车通行费下降。
4. 航空煤油价格：5月1日起下调至每吨1680元，减轻航空公司成本压力。

四、重点公司公告及简评

1. 吉祥航空：

   • 2019年营收167.49亿元（同比+16.59%），归母净利润9.94亿元（同比-19.34%）
   • 航油成本同比+10.30%，但单位燃油成本下降
   • 航班量增加导致修理费用同比+52.56%
   • 新冠疫情拖累2020年H1业绩，预计业务量恢复需时

2. 白云机场：

   • 2019年营收78.70亿元（同比+1.59%），归母净利润10.00亿元（同比-11.45%）
   • 2020年Q1营收13.14亿元（同比-34.58%），归母净利润-0.63亿元
   • 受疫情影响，业务量大幅下滑，但免税合同保底收入达410亿元，未来业绩有保障
   • 免税业务受冲击，但广告业务及地勤服务等非核心业务增长显著

3. 上海机场：

   • 2020年Q1营收16.36亿元（同比-41.02%），归母净利润0.81亿元（同比-94.21%）
   • 受疫情影响，业务量大幅下滑，但免税合同保底收入达26.4亿元
   • 2019-2025年免税合同保底收入总金额达410亿元，预计2020年、2021年广告合同将增厚归母净利润

五、风险提示

1. 海内外新冠疫情持续失控，影响机场及航空行业业绩增速。
2. 人民币汇率超预期贬值及油价超预期上涨可能制约航空板块业绩。
3. 全球经济下滑及中美贸易战冲突再起，可能影响港口及航运板块业绩增速。
4. 高速公路板块收费政策变动风险。
5. 铁路板块国企改革进程不及预期。
6. 快递板块业务量增速超预期回落风险。

投资建议

• 推荐标的：中远海能、招商轮船、中国国航
• 谨慎推荐标的：上海机场、白云机场、春秋航空、吉祥航空

估值情况

• 截至2020年4月30日，交通运输(申万)指数市盈率为16.05倍，相较万得全A指数的市盈率溢价为-12.59%
• 交通运输(申万)指数相较万得全A(除金融、石油石化)指数的市盈率溢价为-51.42%，处于价值洼地

图表说明

• 图1至图42展示交通运输行业及各子板块的市场走势、估值水平、高频数据及政策变化等信息，为投资者提供直观的数据参考。

投资评级说明

• 投资评级以报告发布日后的6-12个月内所评股票/行业涨跌幅相对于同期市场指数的涨跌幅度为基准。

免责声明

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