交通运输行业专题研究：疫情若消退，看好航空、轮渡、高铁_15页_1mb

交通运输行业总结

核心内容

随着新冠疫苗和特效药的陆续推出，疫情消退成为关注焦点，交通运输行业有望迎来复苏。当前客运恢复程度低于货运，各运输方式的恢复顺序为：铁路、城市公共交通、航空、水运、公路（客运）；快递、水运、铁路、公路、航空（货运）。在疫情消退背景下，航空、轮渡、游轮和高铁等细分领域具有较大的盈利增长潜力。

主要观点

• 航空行业盈利弹性大：航空潜在需求持续增长，运力低增长，票价弹性大，一旦疫情消退，客座率和票价有望上升，推动盈利大幅增长。三大航（中国国航、南方航空、中国东航）盈利弹性显著，但机场盈利增长空间有限。
• 轮渡与游轮运量弹性大：海峡轮渡和三峡游轮在疫情消退后有望实现运量高增长，带动盈利提升。琼州海峡轮渡运力低增长，而渤海轮渡运力增长较快，短期面临供给压力。
• 高铁具有量价弹性：京沪高铁在疫情消退后客运周转量有望增长，票价浮动机制带来一定价格弹性，盈利有望恢复。
• 物流行业受益于中蒙煤炭通关：嘉友国际受益于中蒙煤炭运量回升及海关监管仓利用率提升，盈利增长潜力较大。

关键信息

航空板块

• 需求与运力错配：航空需求随名义GDP增长，而运力增长受限，导致供需错配，盈利弹性大。
• 股价领先于运量恢复：航空公司在2021年11月股价基本恢复，但运量尚未完全恢复。
• 盈利预测：2022年和2023年三大航的EPS有望显著提升，P/E比率下降，反映盈利预期改善。
• 机场盈利受限：机场盈利受限于政府指导价、扩建成本和免税销售分流，短期内难以大幅恢复。

航运板块

• 轮渡需求增长：海峡轮渡受益于海南自由贸易港政策，运量有望回升；渤海轮渡运力增长快于需求，短期面临供给压力。
• 游轮业务复苏：三峡旅游的旅游服务业务在疫情后恢复良好，未来有望持续增长。
• 油运复苏需等待：油运需求尚未恢复，运力过剩，需经历去产能过程。

铁路与物流板块

• 京沪高铁盈利恢复：疫情消退后，京沪高铁客运周转量有望增长，票价浮动机制带来价格弹性。
• 嘉友国际受益于中蒙通关：中蒙通关量的放开有望推动嘉友国际业务量回升，盈利增长显著。

投资建议

• 推荐公司：中国国航、南方航空、中国东航、嘉友国际。
• 关注公司：海峡股份、三峡旅游。
• 投资逻辑：优选需求持续增长、供给增速放缓、价格弹性大的公司。疫情消退后，运量有望恢复至潜在水平，部分公司盈利有望明显提升。

风险提示

• 全球疫情反复：若疫情反复，客运恢复将延后，相关公司复苏进程受阻。
• 全球经济增速下滑：经济下滑将影响运输需求，进而影响盈利能力。
• 新冠特效药开发慢于预期：若特效药推广不及预期，疫情对交通出行的影响将持续，导致盈利恢复延迟。

重点标的推荐

结构分析

客运恢复空间大

• 铁路恢复最好：铁路客运恢复程度较高，且货运已完全恢复。
• 城市公交基本恢复：地铁客运量基本恢复，快递业务量和收入远超疫情前水平。
• 航空恢复滞后：航空客运在波折中恢复，但尚未完全恢复，且国际航线恢复空间较大。
• 水运恢复较差：水运客运恢复程度较低，货运已恢复但2021年经济增速下滑导致运量回落。
• 公路恢复缓慢：公路客运恢复程度偏低，货运尚未完全恢复。

航空盈利高弹性

• 票价与客座率提升：疫情消退后，票价和客座率有望上升，推动盈利增长。
• 运力增速慢于需求：运力受限于航空公司对未来预期和资本开支能力，增速较低。
• 机场盈利受限：机场盈利受限于政府指导价、扩建成本和免税销售分流。

航运需求增长

• 海峡轮渡受益于政策：海南自由贸易港建设推动海峡轮渡运量增长。
• 三峡游轮复苏：旅游服务业务恢复良好，疫情消退后有望继续增长。
• 油运复苏需等待：油运需求尚未恢复，运力过剩，需经历去产能过程。

铁路与物流行业

• 京沪高铁盈利恢复：客运周转量增长，票价浮动机制带来价格弹性。
• 嘉友国际受益于中蒙通关：中蒙通关量放开推动业务量回升，盈利增长显著。

结论

交通运输行业在疫情消退后具备较强的复苏潜力，尤其是航空、轮渡、游轮和高铁等细分领域。随着需求回升、运力调整及价格机制优化，部分公司盈利有望显著增长。建议投资者关注具备需求增长、供给有限及价格弹性大的企业，如三大航和嘉友国际，同时关注海峡股份和三峡旅游的复苏机会。然而，疫情反复、经济增速下滑及特效药开发进度等不确定因素仍可能影响行业复苏进程。