20181201-招商证券-煤炭产业链跟踪周报_港口__电厂库存高位_煤价震荡走弱_19页_2mb

煤炭行业周报总结（2018年12月01日）

核心内容概览

本周，煤炭板块整体表现疲软，中信煤炭指数下跌1.0%，跑输沪深300指数2.0个PCT。从行业角度来看，动力煤和冶金煤均出现价格走弱，港口、电厂库存维持高位，对煤价形成压制。同时，煤企已开始签订明年长协合同，价格高位稳定，成本端反弹空间收窄，业绩保持高位稳定。板块估值方面，已有超1/3公司破净，悲观预期下股票已具备防守性，安全边际高，配置价值凸显。

主要观点与关键信息

一、板块走势回顾

• 煤炭板块：本周下跌1.0%，沪深300上涨0.9%，相对收益为-2.0个PCT。
• 年初以来：中信煤炭指数下跌24.9%，沪深300下跌21.3%，相对收益-3.6个PCT。
• 子行业表现：
  • 动力煤指数下跌1.1%
  • 无烟煤指数下跌0.4%
  • 焦煤指数下跌0.7%
  • 焦炭指数下跌1.5%

二、冶金煤产业链分析

1. 价格链条

• 螺纹钢期货：本周价格3591元/吨，下跌102元/吨或2.8%
• 焦炭期货：本周价格2122.5元/吨，下跌109元/吨或4.9%
• 焦煤期货：本周价格1333元/吨，下跌18.5元/吨或1.4%
• 现货价格：
  • 唐山二级焦到厂价2165元/吨，下跌350元/吨或13.9%
  • 临汾二级焦出厂价2050元/吨，下跌290元/吨或12.4%
  • 天津港一级焦平仓价2600元/吨，下跌150元/吨或5.5%
  • 天津港二级焦平仓价2250元/吨，下跌300元/吨或11.8%

2. 下游产量链条

• 粗钢产量：11月上旬重点钢厂粗钢日均产量192万吨，环比上升0.6%
• 全国粗钢产量：预估为245万吨，环比上升0.4%

3. 库存链条

• 钢材库存：主要城市钢材库存合计823万吨，下降20万吨或2.3%
• 焦煤库存：样本钢厂库存14.2天，上升0.2天；独立焦化厂库存18.1天，上升0.8天
• 港口焦煤库存：北方四港库存165万吨，持平

4. 损益链条

• 螺纹钢盈利：吨钢盈利411元，下降64元/吨或7.5%
• 焦炭盈利：吨焦盈利273元，下降218元/吨或44.4%
• 焦煤盈利：主焦煤损益为257元/吨，上升9元/吨；肥煤损益为253元/吨，上升9元/吨
• 水泥盈利：华北石家庄水泥盈利123元/吨，上升12元/吨

三、动力煤链条分析

1. 价格链条

• 动力煤期货：1901合约结算价为593.2元/吨，下跌22.2元/吨或3.6%
• 环渤海动力煤指数：收于571元/吨，上涨1元/吨或0.2%
• 港口煤价：
  • 秦皇岛港山西优混（Q5500）报627元/吨，下跌2元/吨或0.3%
  • 广州港山西优混（Q5500）报715元/吨，下跌10元/吨或1.4%
• 沿海运费：
  • 秦皇岛至广州运费指数CBCFI报35.6元/吨，下跌5.7元/吨或13.8%
  • 秦皇岛至上海运费指数CBCFI报27.1元/吨，下跌3.7元/吨或12.0%

2. 库存链条

• 北方四港库存：1689万吨，环比下降14万吨或0.8%
• 六大发电集团库存：1788万吨，上升24万吨或1.4%
• 库存天数：31.7天，下降0.3天
• 日均耗煤：54.9万吨，上升1.2万吨或2.2%

3. 损益链条

• 动力煤盈利：大同南部动力煤Q5500盈利117元/吨，下降1元/吨
• 秦皇岛山西优混Q5500盈利：119元/吨，上升3元/吨
• 河北电厂盈利：亏损0.030元/度，扩大6.0%
• 水泥盈利：华北石家庄水泥盈利123元/吨，上升12元/吨

投资策略

• 推荐标的：
  • 蓝筹白马类：陕西煤业、中国神华、兖州煤业
  • 低估值资产注入类：淮北矿业、山煤国际、潞安环能
• 估值分析：
  • 煤炭板块最新PB为1.06，环比下降0.01
  • 超1/3公司破净，安全边际高，配置价值凸显
  • 陕煤、神华、兖煤等核心标的股息率已达5%以上

风险提示

• 贸易战恶化
• 治超不及预期
• 进口未缩减
• 国改进程低于预期

关键数据表格

图表目录

• 图1：煤炭板块2018年相对走势
• 图2：子行业指数走势回顾
• 图3：煤炭个股周涨跌幅
• 图4：煤炭板块PB走势
• 图5：一级行业指数涨跌幅
• 图6：螺纹钢期货主力合约价格走势
• 图7：焦炭、焦煤主力合约价格走势
• 图8：上海钢材价格走势
• 图9：冶金焦价格走势
• 图10：京唐港国内焦煤价格走势
• 图11：京唐港国际焦煤价格走势
• 图12：山西焦煤车板价格走势
• 图13：国际炼焦煤价格走势
• 图14：国内喷吹煤价格走势
• 图15：澳洲喷吹煤价格走势
• 图16：重点钢厂日均粗钢产量
• 图17：预估全国日均粗钢产量
• 图18：主要城市钢材库存量
• 图19：样本钢厂及焦厂炼焦煤库存
• 图20：北方四港炼焦煤库存
• 图21：国内大中型钢厂喷吹煤库存可用天数
• 图22：华北地区螺纹钢盈利状况
• 图23：山西焦炭盈利状况
• 图24：炼焦煤盈利状况
• 图25：喷吹煤和无烟煤盈利状况
• 图26：尿素损益测算
• 图27：动力煤期货合约价格走势
• 图28：环渤海动力煤（Q5500）价格指数走势
• 图29：秦皇岛港动力煤现货价格走势
• 图30：广州港动力煤现货价格走势
• 图31：产地动力煤价格走势
• 图32：国际动力煤价格走势
• 图33：BDI和BPI指数走势
• 图34：沿海煤炭海运费走势
• 图35：秦皇岛煤价-山西大同煤价价差
• 图36：广州港煤价-秦皇岛煤价价差
• 图37：秦皇岛港煤炭库存
• 图38：广州港煤炭库存
• 图39：北方四港煤炭库存总和
• 图40：长江口煤炭库存总和
• 图41：六大发电集团煤炭库存
• 图42：六大发电集团煤炭库存同比
• 图43：六大发电集团煤炭日耗同比
• 图44：大同地区动力煤吨煤净利测算
• 图45：秦皇岛港山西优混吨煤净利测算
• 图46：河北电力企业盈利测算
• 图47：水泥行业盈利测算
• 图48：煤炭行业历史PE Band
• 图49：煤炭行业历史PB Band

行业分析

• 库存高位：北方四港、广州港、电厂库存维持高位，对煤价形成压制
• 价格震荡：港口、产地煤价震荡走弱，国际煤价有所回升
• 运输成本：沿海运费大幅回调，影响整体成本结构
• 盈利状况：动力煤、焦煤、水泥等环节盈利有所波动，部分企业盈利下降

投资建议

• 推荐方向：蓝筹白马类和低估值资产注入类煤炭标的
• 配置价值：板块估值处于低位，安全边际高，具备防御性
• 关注点：进口煤政策、需求变化、库存调整、国改进程

研究团队

• 分析师：卢平（S1090511040008）
• 研究助理：刘晓飞、王西典
• 团队荣誉：多次获得《新财富》、《金牛奖》、《水晶球奖》等煤炭行业最佳分析师称号

重要声明

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