20210322-川财证券-海油工程-600583.SH-年报点评_深水建造取得突破_南海业务占比提升_3页_272kb

报告摘要

海油工程2020年度报告及点评总结

核心内容概述

海油工程（600583）发布2020年度报告，数据显示公司营业收入同比增长显著，净利润由亏损转为盈利，经营性现金流改善，同时深水建造业务取得突破，南海业务占比持续提升。公司预计2021年将受益于中海油资本支出增长，推动国内业务发展，盈利能力和估值有望进一步提升。

主要观点

业绩表现显著改善：2020年公司实现营业收入178.6亿元，同比增长21.43%；归属于上市公司股东的扣非净利润为5179.9万元，实现由亏损转为盈利。
现金流状况好转：2020年经营活动产生的现金流量净额为20.2亿元，较上年同期亏损7481万元大幅改善。
深水建造业务突破：公司深水装备建造能力提升，南海业务营收占比从10%持续增长至47%，成为公司主要收入来源。
市场开发取得进展：2020年新签市场开发合同金额达220亿元，同比增长11%，几乎全部来自国内市场。
未来增长预期积极：预计2021-2023年营业收入分别为232亿元、265亿元、295亿元，EPS分别为0.22元、0.27元、0.34元，对应PE分别为21.58倍、17.71倍、14.15倍，公司未来盈利能力有望持续增强。

关键信息

2020年财务表现

项目	金额（亿元）	同比变化
营业收入	178.6	+21.43%
扣非净利润	0.518	+137.37%
经营性现金流净额	20.2	改善
营业成本	160.22	-
毛利率	10.30%	-

2021-2023年盈利预测

年份	营业收入（亿元）	EPS（元/股）	PE（倍）
2021	232	0.22	21.58
2022	265	0.27	17.71
2023	295	0.34	14.15

业务结构变化

国内业务增长：中海油资本支出增长45%，国内项目数量增加至19个，预计2021年有17个海上油气田项目投产。
海外业务占比下降：海外营收占比由2016年的59%下降至2020年的16.3%。
深水业务发展：公司深水建造能力显著提升，2020年10个项目全部提前投产，其中陵水17-2、流花16-2、流花29-1项目具有里程碑意义。

钢材加工量增长

2020年钢材加工量为26.7万结构吨，首次超过2014年峰值25万结构吨。
2021年预计钢材加工量为32万结构吨，同比增长20%。

风险提示

国际油价下跌：若国际原油价格持续下跌，可能影响公司盈利能力。
项目进度不及预期：若项目实施进度滞后，可能影响收入和利润。
国内订单减少：若国内市场需求不及预期，可能限制公司增长空间。

财务分析与估值指标

指标	2019A	2020A	2021E	2022E	2023E
毛利率	12.16%	10.30%	11.64%	11.32%	11.19%
销售净利率	0.86%	1.69%	4.29%	4.57%	5.14%
ROE	0.56%	1.32%	4.34%	5.25%	6.53%
ROA	0.18%	1.21%	2.80%	3.94%	3.81%
ROIC	0.38%	1.07%	6.08%	5.02%	7.16%
EPS	0.03	0.07	0.22	0.27	0.34
PE	168.96	71.18	21.58	17.71	14.15
PB	0.94	0.94	0.94	0.93	0.92

资本结构变化

指标	2019A	2020A	2021E	2022E	2023E
资产负债率	27.25%	30.92%	51.77%	42.67%	52.06%
流动比率	2.05	1.75	1.41	1.76	1.62
速动比率	0.84	1.61	0.99	1.58	1.15
总资产周转率	0.48	0.62	0.56	0.75	0.69
存货周转率	2.52	15.84	2.39	9.72	2.66

公司评级

公司评级：增持评级
行业投资评级：增持评级（若行业相对市场基准指数收益在15%-30%之间）

总结

海油工程在2020年实现了业绩的显著改善，营业收入和净利润均大幅增长，现金流状况明显好转。公司深水建造能力取得突破性进展，南海业务占比大幅提升，成为公司核心增长点。随着中海油资本支出的增加，公司未来在国内市场的发展潜力巨大，盈利能力和估值均有望进一步提升。尽管存在油价下跌、项目进度和订单减少等风险，但整体来看，公司发展前景乐观，值得投资者关注。

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