20130528-安信证券-海油工程-600583.SH-荔湾3-1_南海深水油气_芝麻开门__11页_796kb

海油工程（600583.SH）总结

核心内容

海油工程作为中国海洋油气开发的重要参与者，正在逐步实现设计、建造、安装一体化的深水产业格局。其在2013年完成的荔湾3-1项目标志着我国在南海深水油气开发领域迈出了关键一步，成为全球第三个掌握三万吨级平台整体浮托技术的国家。

主要观点

• 荔湾3-1项目意义重大：该项目是南海首个深水开发项目，实现了我国海上浮托安装作业水深从24米到190米、浮托重量从1.2万吨到3.2万吨的跨越。
• 技术突破：3万吨导管架满足API新规范，建造周期优秀；上部组块一体化建造缩短工期10%，降低成本。
• 行业地位突出：海油工程与中海油服共同支撑南海油气开发，具备不可替代的竞争优势。
• 发展前景广阔：南海对外开发区块面积达23.3万平方公里，相当于3个渤海，未来将成为我国海洋油气勘探开发的主战场。
• 市场潜力巨大：2015年海洋油气装备市场规模预计突破2000亿元，深水领域将带来巨大商机。

关键信息

项目背景

• 荔湾3-1气田于2006年由中海油与加拿大哈斯基能源公司共同勘探发现。
• 项目组块浮托安装成功，标志着我国在深水油气开发领域取得重大进展。
• 项目将天然气输送至珠海高栏终端，助力清洁能源发展。

财务表现

• 营业收入：预计2013-2015年分别为159.5亿、215.3亿、272.8亿元。
• 净利润：预计2013-2015年分别为13.7亿、19.5亿、25.5亿元，年均增长率分别为61.0%、43.1%、30.5%。
• 每股收益：2013年预计0.35元，2014年0.50元，2015年0.66元。
• 每股净资产：2013年预计2.88元，2014年3.28元，2015年3.81元。
• 估值：2013年PE为23.8倍，显著低于行业均值41.9倍，合理价位为10.5元。

南海开发前景

• 南海开发面积约为20万平方公里，占中国海域的约90%，其中三分之一对外招标。
• 南海油气资源储量相当于全球储量的12%，约占中国石油总资源量的三分之一。
• 中海油计划在南海投入2000亿元，建设年5000万吨油气当量的产能。

风险提示

• 海洋气候多变可能影响施工进程。
• 业务量增加可能导致成本上升。
• 油价波动可能影响企业利润。

项目与技术亮点

• 浮托安装技术：荔湾3-1项目是全球最具挑战性的浮托安装之一，成功实现水深和重量的突破。
• 一体化建造理念：海油工程在设计、建造、安装等环节协同推进，提高效率并降低成本。
• 技术储备：公司长期进行深水技术研究，如深水海管铺设、水下生产系统等，推动高端产品制造。

投资分析

• 投资评级：维持“买入-A”评级，目标价10.5元，当前股价8.37元。
• 行业比较：公司估值优势明显，PE低于行业平均水平，未来增长潜力大。
• 增长预期：公司业绩预计持续增长，中期增幅有望超过100%，全年订单饱满。

市场与行业展望

• 海洋经济规划：全国海洋经济发展“十二五”规划推动海洋经济实力提升。
• 行业投资规模：三大石油公司计划投入2900亿至3600亿元用于海洋油气开发，增长显著。
• 深水开发趋势：随着“海洋石油981”等设备的使用，深水勘探开发加速推进。

总结

海油工程在深水油气开发领域取得了显著进展，其荔湾3-1项目具有里程碑意义，标志着我国在深水作业能力上的提升。公司通过技术突破和一体化建设，增强了在南海市场的竞争力。随着南海开发的推进和海洋经济的发展，海油工程具备广阔的发展前景，估值优势明显，投资评级为“买入-A”，合理价位为10.5元。