20220308-国信证券-移远通信-603236.SH-业绩符合预期_长期增长动能充足_6页_562kb

报告摘要

移远通信 (603236.SH) 详细总结

核心内容

移远通信（603236.SH）是一家专注于物联网无线通信模组的公司，近年来业绩持续增长，被给予“买入”评级。公司2021年全年营收达112.10亿元，同比增长83.60%；归母净利润为3.51亿元，同比增长86.95%；扣非归母净利润为3.23亿元，同比增长89.76%。2021年第四季度，公司营收同比增长97%，归母净利润同比增长79%。公司业绩表现与预期基本一致，主要得益于物联网下游需求旺盛以及内部运营效率提升。

主要观点

业绩增长驱动因素：物联网需求持续增长，公司模组业务在多个领域实现销售收入增长；同时，公司通过强化内部管理，降低期间费用率，提升了整体盈利能力。
市场地位稳固：公司2021年全球市占率已达32%，在全球物联网模组市场中处于领先地位。
产业链拓展：公司不断拓展ODM、天线、物联网云平台等业务，形成一站式解决方案，增强了其市场竞争力和成长潜力。
未来增长预期：公司预计2022年和2023年归母净利润分别为6.4亿元和10.7亿元，同比增长82%和68%；摊薄每股收益分别为4.40元和7.37元，当前股价对应的PE为39倍和23倍。
估值分析：根据Wind一致预期，可比公司2021-2022年PE平均值为49/31倍，公司估值高于行业平均水平，但高成长性支撑其龙头溢价。

关键信息

财务数据

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
营业收入（百万元）	6,106	11,210	16,470	23,020	31,077
净利润（百万元）	189.02	351.48	640.32	1071.94	1719
每股收益（元）	1.77	2.42	4.40	7.37	11.82
市盈率（PE）	97.5	71.2	39.1	23.4	14.6
市净率（PB）	9.9	11.7	9.6	7.3	5.3

可比公司估值

代码	公司简称	股价（3月7日）	2020 EPS	2021E EPS	2022E EPS	2020 PE	2021E PE	2022E PE
603236	移远通信	172.26	1.77	2.42	4.40	97.5	71.2	39.1
300638	广和通	41.53	1.17	1.03	1.46	51.1	39.7	28.1
300590	移为通信	25.08	0.37	0.56	0.91	82.1	44.7	27.5
002881	美格智能	41.48	0.15	0.65	1.07	133.3	63.8	38.7
平均	-	-	-	-	-	88.8	49.4	31.4

风险提示

物联网发展不达预期；
市场竞争加剧，价格战激烈；
公司产业链拓展不达预期。

投资建议

维持“买入”评级，预计2022-2023年归母净利润分别为6.4亿元和10.7亿元，同比增长82%和68%；摊薄EPS分别为4.40元和7.37元，当前股价对应的PE为39倍和23倍。公司作为物联网模组龙头，持续受益于行业红利，产业链拓展有望进一步打开成长空间，提升盈利能力。

财务预测与估值

指标	2020	2021E	2022E	2023E
每股收益	1.77	2.42	4.40	7.37
每股红利	0.50	0.60	1.10	1.84
每股净资产	17.46	14.67	17.97	23.50
ROE	10%	16%	25%	31%
毛利率	20%	19%	21%	21%
EBIT Margin	14%	3%	4%	5%
EBITDA Margin	15%	4%	5%	5%
净利润增长率	28%	86%	82%	67%
资产负债率	59%	68%	70%	71%
P/E	97.5	71.2	39.1	23.4
P/B	9.9	11.7	9.6	7.3
EV/EBITDA	22.9	70.5	42.0	27.3

总结

移远通信凭借物联网需求的持续增长和自身运营效率的提升，实现了2021年的业绩高增长。公司作为全球领先的物联网模组提供商，不断拓展ODM、天线和云平台等业务，形成了完整的物联网解决方案体系。未来，公司预计仍将保持较高增长速度，盈利能力和估值水平有望进一步提升。尽管存在一定的市场风险，但其行业龙头地位和成长潜力支撑了“买入”评级。

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