20210430-财信证券-移远通信-603236.SH-营收延续高增速_长期成长逻辑不变_3页

移远通信公司点评总结

核心内容

移远通信（603236.SH）作为物联网模组领域的领先企业，2020年及2021年一季度保持了强劲的营收增长与盈利能力提升。公司2020年实现营业收入61.06亿元，同比增长47.85%；归属于上市公司股东的净利润为1.89亿元，同比增长27.71%。2021年一季度公司营收18.56亿元，同比增长80.28%，归母净利润0.61亿元，同比增长78.43%。

主要观点

• 营收增长显著：2020年公司营收增长主要得益于LTE、LPWA和5G系列模组销售的提升，模组出货量达到1.13亿片，同比增长48.25%。
• 盈利能力逐步改善：尽管2020年全年盈利略低于预期，但2021年一季度毛利率环比略有下降，预示产品降价幅度缩小，盈利趋于稳定。
• 研发投入持续加大：2020年公司研发费用达7.07亿元，同比增长95.41%，主要由于研发人员扩张及薪酬、折旧和直接投入增加。截至报告期末，公司研发人员2366人，占比78.21%，本科及以上学历人员占比达73.02%，研发人员人均薪酬为29.46万元/年。
• 细分场景拓展：公司已进入消费笔电模组领域，并为全球60余家Tier1供应商及30余家主流整车厂提供服务，未来在车载前装、消费终端、车联网及工业互联网等细分场景的拓展有望提升盈利能力。
• 长期成长逻辑不变：公司持续加大研发投入，提升定制化能力，强化全球布局，长期成长潜力依然显著。

关键信息

财务指标预测（单位：亿元）

估值与投资建议

• 合理价格区间：210.45-225.48元。
• 投资建议：维持“谨慎推荐”评级，预计2021-2023年公司PE分别为57.04倍、37.01倍、24.78倍。
• 估值依据：综合考虑物联网行业增速及同行业估值水平，给予2.8-3.0倍PS估值区间。

风险提示

• 市场竞争加剧
• 物联网发展不及预期
• 上游原材料供应紧缺

评级系统说明

• 股票投资评级：

  • 推荐：投资收益率超越沪深300指数15%以上
  • 谨慎推荐：投资收益率相对沪深300指数变动幅度为5%–15%
  • 中性：投资收益率相对沪深300指数变动幅度为-10%–5%
  • 回避：投资收益率落后沪深300指数10%以上

• 行业投资评级：

  • 领先大市：行业指数涨跌幅超越沪深300指数5%以上
  • 同步大市：行业指数涨跌幅相对沪深300指数变动幅度为-5%–5%
  • 落后大市：行业指数涨跌幅落后沪深300指数5%以上

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