20210601-安信证券-周度经济观察_美元外溢对市场的影响显现_13页_742kb

周度经济观察总结

核心内容

本报告分析了2021年5月全球市场在美元流动性宽松背景下的表现，重点讨论了商品价格、股票、债券、汇率以及政策动向对市场的影响。

主要观点

1. 商品价格调整完成，未来有望稳定

• 商品价格走势：经历前期剧烈下跌后，多数工业品价格已回到4月初水平，限产政策调整对价格影响显著。
• PMI数据：5月制造业PMI为51.0，虽较上月小幅回落，但高于疫情前水平，显示制造业运行仍较强。
• 原材料与出厂价格：主要原材料购进价格大幅上升，而出厂价格涨幅较小，显示上游价格对中下游企业利润的侵蚀。
• 水泥价格：水泥价格高位震荡，与大宗商品价格走势分化，反映供需矛盾尚未系统性缓解。

2. 外资流入助推股债汇走强

• 市场表现：上周权益市场表现较强，上证50优于中证500，成长与消费板块跑赢周期。
• 美元流动性：美元指数走弱、美债收益率下行、美股走强，美元流动性宽松主导了全球资产价格的变化。
• 人民币升值：人民币兑美元汇率回到6.4以内，创三年新高，人民银行上调外汇存款准备金率以缓解升值压力。
• 资金流动：3个月欧元美元货币互换基差收窄，美元流动性充裕，逆回购操作规模创历史新高。

3. 美元流动性宽松的影响显现

• 疫情与疫苗接种：全球疫情形势持续向好，发达经济体疫苗接种率显著提升，预计年内实现群体免疫。
• 通胀预期：美国4月核心PCE同比上升至3.06%，创1992年以来新高，但市场对通胀的预期已部分消化。
• 财政刺激：拜登提出2022财年预算法案，规模达6万亿美元，预计对通胀和就业产生影响，但短期内对市场冲击有限。
• 货币政策：美联储维持“通胀暂时性”判断，但暗示未来可能讨论缩减购债规模，政策宽松可能延续。
• 其他央行立场：欧央行与日本央行均表示货币政策仍保持宽松，缓解市场对提前收紧的担忧。

关键信息

• 限产政策调整：前期“一刀切”限产政策调整，导致大宗商品价格急跌，但已趋于稳定。
• 美元流动性：美元流动性宽松由美国财政刺激和美联储逆回购操作推动，影响全球资产价格。
• 资产价格联动：美元指数走弱、美债走强，同时非美经济体股市、债市和汇率也同步走强。
• 风险提示：
  • 疫情发展超预期
  • 地缘政治风险

图表要点

• 图1：PMI主要原材料购进价格和PPI环比，显示原材料价格大幅上升。
• 图2：大宗商品价格调整幅度与碳排放量相关，显示政策对价格影响显著。
• 图3：水泥价格指数高位震荡，反映供需矛盾尚未缓解。
• 图4：各风格指数表现，显示大盘股优于小盘股。
• 图5：欧元、日元与美元货币互换基差，显示美元流动性充裕。
• 图6：人民币兑美元和美元指数，显示人民币升值趋势。
• 图7：东南亚地区新增确诊病例，显示疫情反复可能影响出口。
• 图8：美国PCE和核心PCE当月同比，显示通胀压力上升。
• 图9：LIBOR美元3个月利率，显示美元流动性充足。
• 图10：欧元区主要国家10年国债收益率，显示欧元区市场表现可能强于美国。

分析师与联系方式

• 分析师简介：
  • 袁方：中央财经大学经济学学士，北京大学光华管理学院金融学硕士，曾在国家外汇管理局工作，2018年加入安信证券研究中心。
• 联系人简介：
  • 束加沛：北京大学物理学学士，前沿交叉学科研究院博士，光华管理学院博士后，2020年加入安信证券研究中心。
  • 章森：北京大学经济学院学士与硕士，曾在北京市发改委工作，2020年加入安信证券研究中心。
• 销售联系人：
  • 上海、北京、深圳均有详细联系方式，涵盖不同职位和人员。

公司信息

• 安信证券研究中心：具备证券投资咨询业务资格，提供专业研究报告与咨询服务。
• 免责声明：本报告仅供客户使用，不构成投资建议，不承担任何法律责任。

结论

当前美元流动性宽松主导全球市场走势，大宗商品价格调整趋于稳定，股市、债市和汇率同步走强。未来市场走势将取决于美联储货币政策动向、经济恢复强度及全球疫情发展情况。