【NIFD季报】债市流动性充裕，收益率整体下行——2024Q2债券市场-37页_1mb

2022年4月债券市场NIFD季报分析
主编：李扬、彭兴韵、周莉萍、彭林威、刘琦
2024年8月

一、主要国家货币政策及利率走势

1. 主要经济体货币政策

• 美联储：2024年二季度美国通胀持续降温，但美联储因数据不确定性推迟降息，仅6月放缓缩表，本月利率保持不变，全年降息预期较低。
• 欧央行：6月降息25bp，成为主要经济体中第二个降息的央行。受经济增长压力影响，或引发后续降息潮，但通胀反弹使其立场偏鹰。
• 日本央行：因劳动力市场紧张持续、房价支撑经济，利率维持低位。日元贬值压力加剧，央行未显著调整政策立场。
• 英格兰银行：在通胀快速回落背景下维持利率5.25%，关注服务业通胀与薪资增长压力。

2. 中国央行货币政策
央行通过禁止手工补息、定向降息等措施推动融资成本下行，提示长债利率风险并启动“国债借券”机制对冲收益率下行。

二、中国债券市场发展分析

1. 发行与存量

• 债券发行数量下降，但总规模与净融资额显著增长，地方政府债发行收缩，国债与金融债增速加快。
• 截至2024年二季度末，债券市场存量规模达163.67万亿元，地方政府债占比超30%。

2. 交易与流动性

• 国债二级市场成交活跃度提升，平均换手率大幅提升，但仍受限于央行政策预期。
• 程序化交易监管加强，以维护市场公平性。

3. 违约与风险

• 房地产行业仍是违约主体，“以价换量”策略未显著改善房企现金流。

三、央行公开市场操作中的政府债券国际比较

1. 美联储

• 实施量化紧缩，每月回收国债上限降至250亿美元，仍将逐步退出资产购买。

2. 欧央行

• 加快PSPP项目退出步伐，逐步缩短债券持有期限，重点退出德国、法国等国债。

3. 日本央行

• 国债持有量稳步增长，推动长期限国债多元化，政策利率维持低水平。

四、未来展望

主要经济体货币政策分化，利率上行引发金融风险加剧。中国需关注外资流出压力、地方债违约风险及房地产市场修复节奏。推动金融供给侧结构性改革，完善证券监管制度，优化房地产调控政策，是未来政策重点。

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