> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 固收周报总结 ## 核心内容概述 本周固收市场呈现出以下主要特点： - **美债收益率回落**：由于市场预期美伊可能达成停战协议，推动油价回落，从而缓解高通胀担忧，导致美债收益率下行。 - **中资美元债表现亮眼**：在美债收益率回落的背景下，中资美元债总回报指数上涨0.6%，其中高评级指数上涨0.7%，高收益指数上涨0.4%。 - **在岸市场流动性充裕**：人行通过逆回购和MLF操作释放大量流动性，导致中国国债收益率持续回落。 - **全球主权债收益率上行**：与中国的收益率下行形成对比，全球主要经济体的主权债收益率显著上行。 - **中资美元债发行活跃**：本周中资美元债发行规模较大，主要集中在金融和城投领域，离岸人民币债发行量超过中资美元债。 ## 主要观点 ### 美债收益率走势 - 美债收益率在上周明显回落，10年期和2年期收益率分别降至4.44%和4.0%。 - 然而，年初以来，美债收益率整体上行，特别是短端收益率上行超过50个基点。 - 利率期货市场已基本定价26年末或27年初加息25个基点，显示市场对加息的预期重启。 - 美联储官员的鹰派言论进一步强化了市场对加息的预期，同时美国通胀持续上行，使降息难度加大。 ### 中资美元债表现 - 中资美元债总回报指数上涨0.6%，高评级指数上涨0.7%，高收益指数上涨0.4%。 - 利差走阔，其中高收益指数利差走阔3个基点，高评级指数利差走阔1个基点。 - 中资美元债发行规模较大，共7笔超过一亿美元的新发行，合计约19亿美元，主要为金融和城投债。 - 离岸人民币债发行约446亿人民币，超过中资美元债发行量，显示人民币债市场活跃。 ### 在岸市场流动性与国债收益率 - 人行通过逆回购和MLF操作净投放短期和长期资金，银行间流动性充裕。 - 中国国债收益率继续回落，3年期和10年期收益率分别降至1.26%和1.71%。 - 人行支持性货币政策推动了中国国债收益率的下行趋势，尽管未继续降准降息。 ### 全球市场对比 - 全球主要经济体主权债收益率显著上行，而中国国债收益率则明显回落。 - 这一差异主要归因于人行维持流动性充裕的政策环境，为政府债融资和企业发债提供了有利条件。 ## 关键信息 - **流动性管理**：人行通过逆回购和MLF操作释放流动性，维持银行间市场资金充裕。 - **市场预期**：美债收益率的波动反映出市场对通胀和美联储政策的预期变化。 - **中资美元债**：发行规模较大，主要集中在金融和城投领域，且表现优于美债。 - **收益率曲线**：美债收益率曲线在短期端波动较大，长期端相对稳定。 - **政策影响**：人行的货币政策对在岸市场产生显著影响，推动国债收益率下行。 - **美元债利差**：高收益和高评级中资美元债利差走阔，表明市场风险偏好有所变化。 ## 附录：近期中资美元债发行情况 - **发行人与担保人**：主要包括中国工商银行、中国建设银行、国家开发银行等。 - **发行金额**：从几十百万美元到数亿美元不等。 - **到期日**：从2026年到2047年。 - **票面利率**：从1.3%到7.5%不等。 - **评级**：穆迪、标普、惠誉等机构的评级涵盖从A1到BBB+。 - **发行结构**：主要为AT MATURITY和PERP/CALL等结构。 ## 总结 整体来看，固收市场本周受到美债收益率波动和人行流动性政策的双重影响。美债收益率的回落与中资美元债的走强形成对比，而中国国债收益率的持续下行则反映出人行支持性政策的有效性。此外，中资美元债市场活跃，显示出国际投资者对中国债市的信心。