2026-06-02-工银国际-中国国债收益率_流动性充裕推低中国国债收益率_13页_811kb

固收周报总结

核心内容概述

本周固收市场呈现出以下主要特点：

• 美债收益率回落：由于市场预期美伊可能达成停战协议，推动油价回落，从而缓解高通胀担忧，导致美债收益率下行。
• 中资美元债表现亮眼：在美债收益率回落的背景下，中资美元债总回报指数上涨0.6%，其中高评级指数上涨0.7%，高收益指数上涨0.4%。
• 在岸市场流动性充裕：人行通过逆回购和MLF操作释放大量流动性，导致中国国债收益率持续回落。
• 全球主权债收益率上行：与中国的收益率下行形成对比，全球主要经济体的主权债收益率显著上行。
• 中资美元债发行活跃：本周中资美元债发行规模较大，主要集中在金融和城投领域，离岸人民币债发行量超过中资美元债。

主要观点

美债收益率走势

• 美债收益率在上周明显回落，10年期和2年期收益率分别降至4.44%和4.0%。
• 然而，年初以来，美债收益率整体上行，特别是短端收益率上行超过50个基点。
• 利率期货市场已基本定价26年末或27年初加息25个基点，显示市场对加息的预期重启。
• 美联储官员的鹰派言论进一步强化了市场对加息的预期，同时美国通胀持续上行，使降息难度加大。

中资美元债表现

• 中资美元债总回报指数上涨0.6%，高评级指数上涨0.7%，高收益指数上涨0.4%。
• 利差走阔，其中高收益指数利差走阔3个基点，高评级指数利差走阔1个基点。
• 中资美元债发行规模较大，共7笔超过一亿美元的新发行，合计约19亿美元，主要为金融和城投债。
• 离岸人民币债发行约446亿人民币，超过中资美元债发行量，显示人民币债市场活跃。

在岸市场流动性与国债收益率

• 人行通过逆回购和MLF操作净投放短期和长期资金，银行间流动性充裕。
• 中国国债收益率继续回落，3年期和10年期收益率分别降至1.26%和1.71%。
• 人行支持性货币政策推动了中国国债收益率的下行趋势，尽管未继续降准降息。

全球市场对比

• 全球主要经济体主权债收益率显著上行，而中国国债收益率则明显回落。
• 这一差异主要归因于人行维持流动性充裕的政策环境，为政府债融资和企业发债提供了有利条件。

关键信息

• 流动性管理：人行通过逆回购和MLF操作释放流动性，维持银行间市场资金充裕。
• 市场预期：美债收益率的波动反映出市场对通胀和美联储政策的预期变化。
• 中资美元债：发行规模较大，主要集中在金融和城投领域，且表现优于美债。
• 收益率曲线：美债收益率曲线在短期端波动较大，长期端相对稳定。
• 政策影响：人行的货币政策对在岸市场产生显著影响，推动国债收益率下行。
• 美元债利差：高收益和高评级中资美元债利差走阔，表明市场风险偏好有所变化。

附录：近期中资美元债发行情况

• 发行人与担保人：主要包括中国工商银行、中国建设银行、国家开发银行等。
• 发行金额：从几十百万美元到数亿美元不等。
• 到期日：从2026年到2047年。
• 票面利率：从1.3%到7.5%不等。
• 评级：穆迪、标普、惠誉等机构的评级涵盖从A1到BBB+。
• 发行结构：主要为AT MATURITY和PERP/CALL等结构。

总结

整体来看，固收市场本周受到美债收益率波动和人行流动性政策的双重影响。美债收益率的回落与中资美元债的走强形成对比，而中国国债收益率的持续下行则反映出人行支持性政策的有效性。此外，中资美元债市场活跃，显示出国际投资者对中国债市的信心。