2024Q2债券市场报告-债市流动性充裕收益率整体下行-NIFD

2024年二季度NIFD季报聚焦全球金融动态与我国债券市场变化。主要国家货币政策方面，美联储因3月通胀超预期及非农数据推迟降息，仅6月放缓缩表，欧央行率先降息但连续性存疑，日本央行维持利率在0-0.1%区间，日元持续贬值。主要经济体10年期国债收益率普遍上行，日本涨幅最大。我国央行通过存款降息、利率传导机制调整等措施推动社融成本下降，非银资金主导债市，但6月因理财回表及缴税扰动，资金面分层重现。

二季度我国债券市场呈现结构性变化：发行规模同比下降但总金额与净融资额上升，地方政府债发行收缩，同业存单创历史新高。国债成交金额回归正常水平，换手率显著提升，信用利差收窄。房地产行业仍为违约主体，开发商信用风险暴露增加。国务院发布"国九条"加强资本市场监管，央行联合监管总局出台房地产利好政策，包括下调首付比例和公积金利率。

央行流动性管理方面，二季度净回笼资金3050亿元，通过逆回购和MLF操作调控市场。季末央行启动国债借入卖出操作，旨在提升长端收益率。对比国际经验，美联储通过缩表控制通胀，欧央行以PSPP项目主导国债购买，日本央行因多目标平衡政策预期模糊，英格兰银行逐步退出量化宽松。我国央行国债持有量占比低于发达国家，借券操作更具针对性。

市场展望显示，三季度可能出台LPR改革、利率走廊调整等政策，但债券利率下行动力减弱。房地产市场政策效果需时间验证，信用风险或持续暴露。境外机构增持人民币债券趋势不变，但需警惕企业债违约风险。总体呈现"强生产弱需求"格局，政策重点转向优化融资结构与防范系统性风险。