20240225-国信期货-宏观月报_节前降准节后降息均超预期_物价和货币供应改善_8页_584kb

国信期货宏观月报（2024年2月）

核心结论

2024年2月国信期货宏观月报指出，服务节前降准、节后降息均超预期，货币供给结构性问题得到改善，但经济景气水平仍待提升。

核心经济指标

物价水平

• CPI：1月同比下降0.8%，环比上涨0.3%。食品价格受鲜菜、猪肉影响显著下降，非食品相对稳定。
• PPI：1月同比下降2.5%，环比下降0.2%。生产资料价格降幅扩大，生活资料价格平稳。

货币供需

• 社融与M2：1月末社融存量同比9.5%，M2同比8.7%，社融增速首次高于M2增速0.8个百分点，1月社融增量达6.5万亿元，创历史新高。
• 制造业PMI：1月为49.2%，回升0.2个百分点但仍处于荣枯线下，中型企业生产表现较好，新出口订单连续10个月低于荣枯线。

政策动态

• 货币政策：全面降准及5年期以上LPR超预期下调25个基点，推动基建投资及房地产流动性改善。财政政策方面，专项债加速投放，经济刺激力度加大。
• 房地产：一线城市限购政策优化，债券融资“白名单”机制落地，房企流动性有所缓解。
• 资本市场：证监会推出系列稳市政策，强化“零容忍”执法，提升市场信心。

汇率展望

• 短期受出口疲软及美元震荡影响，人民币或围绕7.2区间波动。
• 中长期看，随着美联储降息推进和中国出口基数走低，人民币或将稳步升值，关注7.0关键点位。

政策前瞻

• 设备更新与消费刺激：推动新一轮设备更新和消费品以旧换新，对冲有效需求不足。
• 财政与货币协同发力：财政支出加速与货币政策宽松双驱动，基建与房地产成重点发力方向。

风险提示

美联储高通胀压制降息节奏，外需减弱对经济修复形成制约，关注汇率波动对资本市场的扰动。