20230914-中邮证券-降准解读_跨季风险解除_短端价值突显_8页_584kb

中邮证券固收报告总结

1. 降准意外落地

• 2023年9月15日央行下调0.25个百分点存款准备金率，规模与此前一致。本次降准主要驱动因素在于银行间流动性总量偏低，意图补充流动性，而非强刺激经济。
• 降准发生在汇率波动后，可能对国内量宽松工具市场预期产生扰动，削弱其推动经济的需求扩张作用有限。

2. 短端品种配置价值突显

• 降准后，流动性风险消除，资金价格中枢回落，短期债券价值释放，包括1年期商金债、偏高评级中短票、同业存单等。
• 绝对价格：短期利率已明显超调，具备较好的下行潜力，可配置标的在内外价水平相近的配置区间内。

3. 长端利率继续处于震荡状态

• 整体市场政策松紧尚在进行过程中，长端利率对房地产调控和政策预期反应依旧敏感，存在较大扰动性。
• 长端利率在政策出台预测阶段仍会保持震荡，反映市场对当前房地产政策松绑能力的信心不足。

4. 风险提示

• 流动性超预期收紧
• 政策不及预期、市场违约风险、汇率波动等