20210928-格林期货-国债期货季报_政策发力部分对冲内需回落_18页_1mb

文档内容总结

核心内容

本报告由研究员刘洋撰写，主要分析了当前国债市场走势及影响因素，提出对四季度中国经济走势的预测，并给出相应的操作建议。报告强调了政策对冲、消费与房地产数据、出口表现、大宗商品价格以及中美经济与政策关系等关键因素，同时对市场风险进行了提示。

主要观点

• 国债市场走势：预计四季度国债收益率将维持震荡格局，大幅上涨或下跌的概率均较小，收益率波动重心有所下降。
• 政策对冲：财政政策将发力以对冲内需回落压力，货币政策倾向于增强信贷总量增长的稳定性，可能包括降准操作。
• 消费与房地产：9月及国庆节期间消费反弹可能不及预期，房地产销售面积同比继续回落，但信贷政策可能略有放松。
• 出口表现：中国出口增速仍有望保持较好水平，受韩国出口数据提振。
• 大宗商品价格：动力煤、原油、天然气等大宗商品价格维持高位震荡，受“双碳”政策及能源需求影响。
• 美国与欧元区经济：美国制造业与服务业PMI均出现回落，经济增速放缓，但通胀仍处高位；欧元区经济同样面临增速放缓与通胀压力。
• 中美利差：尽管美债长期利率有所上行，但中美十年期国债利差仍较大，对国内国债收益率影响有限。

关键信息

2.1 行情预判

• 短期：国债市场短线或继续震荡。
• 中期：中国经济四季度增速预计继续下滑，财政与货币政策将协同发力。
• 操作建议：
  • 配置型投资者可考虑逢低分步建多头仓位。
  • 交易型投资者可少量资金进行波段操作。

2.2 多空逻辑分析

2.2.1 央行呵护货币市场流动性

• 央行自9月17日起加大逆回购操作力度，以平滑季末流动性波动。
• 预计四季度将继续灵活操作，可能降准1-2次，以维持货币市场利率平稳。

2.2.2 房地产成交面积同比继续回落

• 9月30大中城市商品房成交面积两年平均增长为-13.8%，较8月进一步下滑。
• 央行例会提及维护房地产市场健康发展，可能对房地产信贷政策略有放松。

2.2.3 双节消费反弹或不及预期

• 中秋节旅游数据恢复至2019年水平的87.2%，但消费增速仍低于预期。
• 疫情反复与居民心理因素可能抑制双节消费反弹。

2.2.4 中国出口增速仍将较好

• 韩国出口数据强劲，预计中国出口增速也将保持较好水平。

2.2.5 大宗商品价格维持高位震荡

• 动力煤、原油、天然气价格持续上涨，CRB与南华综合指数高位震荡。
• “双碳”政策与能源需求支撑大宗商品价格。

2.2.6 美国经济增速放缓、通胀仍高

• 美国制造业与服务业PMI均出现回落，经济增速放缓。
• 美联储下修2021年GDP增速，同时上修2022年增速，通胀维持高位。

2.2.7 欧元区经济增速放缓、通胀仍高

• 欧元区制造业与服务业PMI连续两个月下滑，形成拐点。
• 欧元区CPI同比上涨3%，超出了欧央行2%的目标。

2.2.8 美债利率上行对中国国债影响有限

• 美国十年期国债利率上行至1.5%以上，但中美利差仍较大，对国内国债收益率影响不大。

风险提示

• 全球疫情变化：疫情反复可能对消费、出口及市场情绪造成冲击。
• 货币政策边际变化：央行可能调整货币政策，影响市场流动性。
• 市场信用风险波动：信用市场可能出现波动，影响资产配置。
• 中美关系：中美政策与经济关系的变化可能对市场产生影响。

投资者建议

• 配置型投资者可考虑在市场低位逐步建仓。
• 交易型投资者可少量资金进行波段操作，把握短期波动机会。

免责声明

• 本报告基于公开资料，不保证信息的准确性和完整性。
• 报告观点不构成投资建议，投资者需自行承担风险。
• 公司可能发布与本报告不一致的其他报告，本报告仅代表分析师个人观点。