20221126-格林期货-国债期货周报_在现实和预期之间_18页_1mb

文档总结

核心内容

本报告由研究员刘洋撰写，主要分析了近期市场环境及对国债收益率的影响，涵盖了宏观经济、政策变化、行业数据及投资建议等多个方面。报告强调了现实与预期之间的博弈，认为短期内国债收益率可能维持在当前水平附近，形成新的均衡，利率上行风险略大于下行风险。同时，报告对投资策略提出了建议，并列出了主要的风险提示。

主要观点

1. 市场流动性

• 本周同业存单利率下行，隔夜回购利率维持低位，表明货币市场流动性总体宽松。
• 央行宣布全面降准0.25个百分点，释放约5000亿元长期资金，有助于降低金融机构资金成本，增强资金配置能力。

2. 经济增长预期

• 高频数据显示11月经济增长或继续放缓，但多项金融支持房地产政策将对冲经济下行压力。
• 房地产销售预计年内将继续低位企稳，经济基本面未出现急剧变化。

3. 出口与通胀压力

• 韩国11月前20日出口同比下降16.7%，远低于10月全月的5.7%，显示外需疲软。
• 中国11月出口增速预计继续下行，受欧美持续加息及去年高基数影响。
• 猪肉价格回落，国内通胀压力较小，CPI上涨幅度有限。

4. 大宗商品价格

• 国内南华综合指数与全球RJ/CRB商品价格指数进入横向震荡，缺乏大幅上行基础。
• 布油期货价格回落至90美元/桶以下，铜价冲高回落，反映全球需求疲软。

5. 投资建议

• 短期国债市场呈现震荡态势，建议交易型投资者采取适量资金波段操作策略。
• 预期未来经济将随着政策的持续释放和疫情高峰结束而逐步转暖。

关键信息

2.1 行情预判

• 短期：震荡。
• 中期：经济增长放缓，房地产政策对冲压力，出口受外需影响，通胀压力小。
• 操作建议：交易型投资适量资金波段操作。

2.2 多空逻辑

• 利多因素：
  • 同业存单利率下行，隔夜回购利率低位。
  • 央行全面降准释放长期资金。
• 利空因素：
  • 金融支持房地产政策陆续出台。
  • 疫情扩散影响消费与服务业。
  • 房地产销售持续低迷。
  • 外需下行，大宗商品价格难以上行。

2.3 具体数据

• 国债收益率：
  • 2年期国债收益率从2.35%降至2.29%。
  • 5年期国债收益率从2.63%降至2.61%。
  • 10年期国债收益率维持2.83%不变。
• 出口数据：
  • 韩国11月前20日出口同比下降16.7%。
  • 中国10月出口同比下降0.3%，预计11月继续下滑。
• 猪肉价格：
  • 11月全国猪肉批发平均价格从35.69元/公斤回落至33.23元/公斤，跌幅近7%。
• 房地产销售：
  • 30大中城市商品房日均成交面积11月同比下降25%，10月为19%。
• 乘用车零售：
  • 乘联会预计11月狭义乘用车零售销量同比增长2.4%，环比增长0.9%。
  • 10月狭义乘用车零售销量同比增长7.5%，环比下降4.2%。

风险提示

• 宏观政策边际变化：政策调整可能影响市场预期。
• 疫情变化：疫情高峰可能持续影响消费与服务业。
• 全球地缘政治变化：国际局势不稳定可能带来不确定性。
• 市场信用风险波动：信用风险可能对市场产生冲击。

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