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国际医学（000516.SZ）2021Q1业绩总结

核心内容

国际医学于2021年4月14日发布了2020年业绩快报和2021Q1业绩预告，显示出公司在2021Q1的业绩表现超预期，成长逻辑逐步兑现。公司2020年收入达16.13亿元，同比增长62.79%；归母净利润为0.51亿元，同比增长112.74%。2021Q1收入预计在6.25-6.35亿元之间，同比增长约130.57%；但归母净利润亏损1.78-1.88亿元，主要受运营成本和交易性金融资产公允价值变动影响。

主要观点

• 业绩表现：2021Q1收入增长显著，但净利润仍为负，主要因公司运营成本较高及金融资产收益拉低。
• 医院运营：公司旗下医院病床使用率提升空间较大，特别是中心医院，其最大床位容量为5037张，预计2021年底病床使用量将达到3500张。
• 股权激励：2021年3月发布的股权激励草案，拟激励不超过571人，其中核心技术/业务人员占比76.36%，显示出公司对核心医生的重视，有助于吸引和保留优秀医疗资源。
• 盈利预测：公司2020年归母净利润预期下调至0.51亿元，维持2021-2022年盈利预测不变，预计2021-2022年归母净利润分别为0.60亿元和4.09亿元。
• 估值指标：当前股价14.48元，对应2021年PE为454.1倍，2022年PE为66.3倍，维持“买入”评级。

关键信息

财务数据

2021Q1业绩亮点

• 收入增长：2021Q1收入同比增长约130%，主要得益于中心医院和高新医院的产能释放。
• 净利润亏损：归母净利润亏损1.78-1.88亿元，但扣除交易性金融资产影响后，亏损额为1.04-1.14亿元，同比2020Q1增长约40%-45%，环比2020Q4增长约32.8%-38.6%。

产能提升情况

• 中心医院：最大床位容量为5037张，预计2021年底使用量达到3500张，门诊和住院量稳步增长。
• 高新医院：二期于2020年12月16日开业，显著提升收入。
• 商洛医院：于2021年3月28日开诊，预计进一步加快床位使用率提升。

股权激励

• 激励人数：不超过571人，核心技术/业务人员占比76.36%。
• 授予价格：5.86元/股。
• 业绩考核目标：2021-2023年营业收入分别不低于2020年基数的1.8倍、2.6倍、3.4倍，显示管理层对公司高质量发展的信心。

风险提示

• 医保控费趋严可能导致住院量增长不及预期。
• 运营成本和期间费用仍较高，可能影响短期盈利能力。

投资建议

• 维持“买入”评级，认为公司2021年盈利确定性较高，未来增长潜力大。
• 当前股价对应2022年PE为66.3倍，具有一定的投资价值。

估值方法与局限性

• 本报告所采用的估值方法和模型基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大差异。
• 估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

法律声明

• 本报告仅供开源证券客户参考使用，非客户请勿接收或使用。
• 本报告基于已公开信息，不保证其准确性或完整性。
• 投资决策应基于个人实际情况，不应仅依赖投资评级。

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