20210430-开源证券-国际医学-000516.SZ-公司信息更新报告_医院业绩环比改善_成长逻辑兑现_8页_981kb

国际医学（000516.SZ）投资分析总结

核心内容

国际医学（000516.SZ）于2021年4月29日发布2020年年报和2021年第一季度业绩报告，整体表现符合预期。公司2020年实现营收16.07亿元，同比增长62.17%，归母净利润4500万元，同比增长111.23%。2021年第一季度营收6.32亿元，同比增长129.75%，但因交易性金融资产公允价值变动收益影响，归母净利润亏损1.83亿元。公司维持“买入”评级，预计2021-2023年归母净利润分别为0.60、4.09、5.75亿元，EPS分别为0.03、0.18、0.25元/股，当前PE分别为621.5、90.7、64.6倍。

主要观点

• 业绩增长显著：2020年公司各季度收入环比持续改善，尤其是Q3和Q4收入增长加速，扣非净利润呈现减亏趋势。2021年第一季度营收继续增长，但受交易性金融资产影响，归母净利润仍为负。
• 医院运营改善：高新医院和中心医院在2020年均实现门诊和住院量的显著提升，高新医院二期开业后预计2021年可实现满负荷运营，中心医院预计2021年底病床使用量可达3000-3500床，整体盈利预期可实现。
• 商洛医院新院区启用：2021年3月28日商洛医院新院区正式开诊，规划床位1,800张，按照JCI和三甲标准建设，有望提升医院整体服务质量和就医环境。
• 股权激励计划：公司于2021年3月推出股权激励草案，拟激励不超过571人，其中核心技术/业务人员占比76.36%，激励目标为2021-2023年营业收入分别增长80%、160%、260%，体现管理层对公司高质量发展的信心。
• 盈利预测与估值：公司2021-2023年归母净利润预计分别为0.60、4.09、5.75亿元，EPS分别为0.03、0.18、0.25元/股，当前股价对应PE分别为621.5、90.7、64.6倍，维持“买入”评级。

关键信息

• 2020年业绩亮点：

  • 营收：16.07亿元，同比增长62.17%
  • 归母净利润：4500万元，同比增长111.23%
  • 扣非净利润：-6.48亿元，同比减亏38.34%
  • 经营现金流净额：0.41亿元，同比增长220.4%

• 2021Q1业绩表现：

  • 营收：6.32亿元，同比增长129.75%
  • 归母净利润：-1.83亿元，同比增长3.35%
  • 扣非净利润：-1.30亿元，同比增长33.69%
  • 经营现金流净额：0.66亿元，同比增长145.84%

• 医院运营情况：

  • 高新医院：2020年日门急诊人数、出院人数创历史新高，单床年产出提升9.9%，预计2021年实现满负荷运营。
  • 中心医院：最大床位容量为5037张，2020年12月通地铁后门诊和住院量明显提升，预计2021年底病床使用量可达3000-3500床，实现整体盈利。
  • 商洛医院：2021年3月28日新院区开诊，规划床位1,800张，JCI和三甲标准建设，有望提升服务质量和患者流量。

• 股权激励计划：

  • 激励对象不超过571人，核心技术/业务人员占比76.36%
  • 授予价格为5.86元/股，占总股本的1.55%
  • 业绩考核目标为2021-2023年营业收入分别增长80%、160%、260%

• 风险提示：

  • 医保控费趋严，可能影响住院量增长
  • 住院量爬坡速度可能不如预期

财务摘要

估值指标

总结

国际医学在2020年和2021年一季度表现出显著的业绩增长，尤其在医院运营方面，高新医院和中心医院的门诊和住院量持续提升，盈利逻辑逐步兑现。公司推出的股权激励计划有助于提升核心医生的积极性，保障医院的高质量运营。尽管2021Q1因交易性金融资产公允价值变动收益导致净利润亏损，但公司对2021-2023年盈利预测保持乐观，维持“买入”评级。同时，公司需关注医保控费政策对住院量增长的影响。