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民生银行2021年年报总结

核心内容

民生银行2021年年报显示，其盈利状况有所修复，不良贷款率保持稳定，但息差持续承压。报告重点分析了盈利变化、资产质量、风险敞口、资本状况及投资评级等内容，为投资者提供了全面的财务视角。

主要观点

盈利修复

• 2021年归母净利润：同比增长0.2%，环比增长5.1个百分点，是自2020年H1以来首次实现正增长，好于市场预期。
• 营业收入：同比下降8.7%，环比增长0.1个百分点。
• ROE：为6.6%，ROA为0.50%。
• 盈利预测：预计2022-2024年归母净利润将分别同比增长2.21%、3.72%、3.95%。
• 估值：2022年PB估值为0.30倍，目标估值价为22年PB 0.35倍，对应目标价4.39元/股，当前价格空间为15%。

息差承压

• 2021Q4净息差：环比下降22bp至1.98%，主要受资产收益率和负债成本率变化影响。
• 资产收益率：2021Q4环比下降19bp至3.88%，归因于风险偏好调整及不良处置影响。
• 负债成本率：2021Q4环比上升5bp至2.48%，主要由于存款占比下降及存款成本上升。
• 展望：息差预计仍面临边际压力，受业务结构调整及行业性贷款利率下行影响。

不良企稳

• 不良率：2021Q4末为1.79%，环比持平，不良生成率同比下降89bp至1.48%。
• 关注率：2021Q4末为2.85%，环比下降34bp。
• 逾期率：2021H2为2.17%，较2021H1上升12bp，主要受信用卡逾期认定加严及部分房企出险影响。
• 风险提示：地产风险可能对资产质量产生一定影响，但近年来处置力度较大，预计2022年不良率有望保持稳定。

风险敞口披露

• 房地产敞口：2021年首次披露，对公房地产授信敞口为4734亿元，占总资产7%。
• 对公房地产贷款：3603亿元，占贷款总额9%。
• 表外代销敞口：96亿元，占AUM的0.5%。

关键信息

财务指标

单季度业绩

资产质量

资本状况

投资评级

• 股票投资评级：增持

• 评级说明：

  • 买入：相对于沪深300指数涨幅高于20%
  • 增持：相对于沪深300指数涨幅介于10%至20%
  • 中性：相对于沪深300指数涨幅介于-10%至10%
  • 减持：相对于沪深300指数涨幅低于-10%

• 行业投资评级：中性

  • 看好：行业指数涨幅高于10%
  • 中性：行业指数涨幅介于-10%至10%
  • 看淡：行业指数涨幅低于-10%

风险提示

• 宏观经济失速：可能导致盈利压力加大。
• 不良大幅暴露：受地产风险影响，资产质量可能承压。
• 业务结构调整：可能对息差和盈利产生持续影响。

结论

民生银行2021年盈利有所修复，不良贷款率企稳，但息差承压。报告建议投资者关注其经营模式转型及地产风险情况，未来不良率有望保持稳定。估值方面，当前价格空间较大，具备一定投资价值。