20210301-兴证期货-铜月度报告_宏观乐观情绪降温_铜价波动放大_20页_1mb

报告摘要

兴证期货黑色有色研究团队铜价分析总结

核心内容

本报告由兴证期货研发中心黑色有色研究团队孙二春撰写，主要分析2021年2月铜价走势及未来趋势，结合供需基本面与宏观经济因素，给出中长期铜价向上趋势的判断，并提示相关风险。

主要观点

铜价走势
- 2月铜价波动显著，春节前小幅上涨至60000元/吨上方，节后因海外疫情缓解、美国财政刺激及国内复工预期加快，铜价突破70000元/吨，创2011年8月以来新高。
- 月内最后一个交易日因海外宏观货币预期转向，铜价开始大幅回调，截至2月26日，国内主力合约CU2104收于67950元/吨，月涨幅达18.07%。
供应端支撑
- 铜矿加工费TC跌破40美元/吨，南美等主要铜矿产地疫情反复，导致主要矿企产量不乐观，15家矿企4季度产量仍为负增长。
- 铜矿加工费TC持续走低，预计上半年铜矿短缺局面延续，TC维持低位。
- 国内冶炼厂在低加工费下持续亏损，但由于产能以国企为主，利润对生产影响钝化，减产预期仍在，支撑铜价。
需求端改善
- 国内宏观经济好转，受“就地过年”政策影响，春节后下游开工恢复速度显著快于往年，铜消费有望持续改善。
- 电线电缆、铜杆、铜管、铜板带箔等铜材开工率整体高于往年。
- 空调产量同比大幅增长56.54%，但库存压力仍较大。
- 汽车产量保持高景气度，1月同比增长34.64%，显示行业复苏迹象。
海外经济复苏预期
- 欧元区2月制造业PMI回升至57.7，其中德国制造业PMI达60.6，显示经济复苏预期较强。
- 疫情缓和与疫苗接种推进利好国内铜终端产品出口消费。
库存情况
- 全球铜库存处于近年来季节性低位，国内铜库存季节性去库力度或超预期，对铜价形成支撑。
宏观面影响
- 海外宏观货币预期转向，市场乐观情绪降温，铜价波动加大。
- 美元指数小幅下滑，但铜价受宏观情绪影响波动显著。