20210301-国投安信期货-铜_国际铜周度报告_宏观风险隐现_铜牛市面临考验_9页_5mb

铜牛市面临考验：宏观与基本面双重影响分析

核心内容概述

铜市近期经历了一波快速上涨后，出现大幅回落。尽管市场对铜价上涨趋势仍持乐观态度，但宏观因素与基本面变化正对铜价形成一定压力。本文从美国刺激政策、消费旺季预期、供应端变化及市场情绪等方面，对铜市进行了全面分析。

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主要观点

1. 美国刺激政策引发通胀担忧

• 美国1.9万亿美元刺激方案在参议院通过，预计3月中旬开始实施。
• 疫苗接种加快，经济复苏预期增强，推动通胀预期升温。
• 国债收益率快速上涨，引发市场对美联储流动性收缩的担忧。
• 鲍威尔近期讲话对市场情绪影响较大，市场对其“长期低利率”承诺信任度不高。

2. 消费旺季临近，基本面支撑仍在

• 现货贴水扩大，铜价上涨对下游造成压力，部分项目推迟。
• 国内库存连续四周增加，尤其春节后两周增幅超过3万吨。
• 铜价回落导致现货贴水收窄，市场预期消费旺季将带来需求回升。
• 供应端仍存不确定性，智利1月产量下降，国内冶炼厂检修计划偏多，支撑铜价。

3. 铜价关键分水岭为9000美元/吨

• 9000美元为铜价的关键支撑位，若支撑有效，牛市仍可延续。
• 市场对铜价走势的判断仍以多头为主，但操作性有所减弱。

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关键信息汇总

宏观面

• 美国经济数据改善，刺激政策推动通胀预期上升。
• 美元避险情绪升温，导致铜价回调。
• 市场期待美联储进一步安抚政策以稳定铜价。

基本面

• 库存变化：中国库存持续增加，但铜价回落后贴水收窄，显示需求支撑。
• 供应问题：智利产量下降，国内冶炼厂检修计划偏多，加剧供应紧张。
• 消费旺季：消费旺季即将来临，下游采购可能回暖，支撑铜价。
• 加工费下降：国内铜精矿加工费持续走低，反映供应压力。

市场情绪

• 铜价短期回调，但长期上涨趋势未变。
• 市场操作评级为三颗星（★★★），表明趋势明确，具备投资机会。

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数据支持

• 图1：LME三个月铜收盘价，周收盘价9000美元，周涨跌幅0.66%。
• 图2-4：全球及中国铜库存数据，显示库存持续增加，但近期有所回落。
• 图5-7：LME与国内现货升贴水数据，显示铜价与现货价格关系变化。
• 图8-13：进口利润、美元指数等指标，反映铜价与宏观经济的关系。
• 图14-37：智利、秘鲁、中国铜产量及消费数据，显示供需格局变化。

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操作建议

• 铜：操作评级为★★★，趋势性上涨预期明确，但需关注美联储政策及库存变化。
• 建议关注：9000美元关键支撑位、消费旺季启动、供应端恢复情况及美元指数走势。

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作者信息

• 车红云：国投安信期货首席有色分析师
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