20240904-太平洋-歌力思-603808.SH-2024H1财报点评_国内业务高质量增长_海外业务有待改善_4页_408kb

歌力思(603808)2024年中报分析与投资建议

在之前的市场反转中，太平洋证券维持对歌力思（603808）的“买入”评级，并给出16倍的PE估值目标。

歌力思（603808）的2024年中报显示，公司上半年实现收入144.8亿元，同比增长55%，归母净利润5855万元，同比下降46.6%。尽管收入增长强劲，但利润下滑的主要推因在于：24Q2净利润大幅下降5293%，单季情况尤其令人担忧。

• 分品牌表现差异显著：主品牌增长21%，Laurel增长28%，但Ed Hardy下降20%，IRO则为负增长。

• 线上渠道表现亮眼：上半年线上业务收入同比增加332%，毛利率超过63%，但线下门店出现缩减趋势。

毛利率提升的主要路径在于供应链优化，但费用率的加剧抬升对利润形成负向影响。截至中报末，存货周转天数达380天，与前一年相比大幅提升。

展望未来三年（2024-2026年），净利润预计分别为15.1亿、24.1亿、27.1亿元，对应倍数从31倍下降至10倍，维持“买入”建议。其核心逻辑建立在国内市场的稳健增长，并依赖于公司多个品牌体系的成长潜能，但需警惕海外消费恢复不及预期以及国内竞争加剧的风险。