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歌力思 (603808.SH) 2022年度业绩及投资分析总结

核心内容概述

歌力思（603808.SH）在2022年实现了收入约3%的增长，但净利润大幅下滑，预计为0.8亿元，同比减少约74.9%。公司主要受线下门店受封控影响及刚性费用较高所致。尽管如此，公司在弱市中积极扩张，全年直营店铺净增约84家，为未来业绩恢复奠定基础。分析师维持“增持”评级，认为在消费复苏背景下，公司多品牌战略具备较大弹性。

主要观点

• 收入增长：2022年公司收入预计约为24.3亿元，同比增长约3%，主要得益于新店开拓、线上销售及社群营销。
• 净利润承压：受线下渠道封控影响，公司净利润大幅下滑，预计为0.8亿元，同比减少约74.9%；第四季度净利润预计为-0.05亿元，同比下滑约109.1%。
• 经营策略：公司在2022年采取积极扩张策略，尤其在直营门店方面增长显著，有助于提升品牌影响力和市场占有率。
• 品牌发展：主品牌歌力思将稳步拓店并提升店效，IRO和Laurel处于成长期，预计将继续加快拓店速度；self-portrait处于高速成长期，未来增长潜力较大；EH品牌进行重塑，店铺数量预计保持稳定。
• 盈利预测调整：由于第四季度封控影响，公司下调了2022-2024年的盈利预测，预计净利润分别为0.8/2.5/3.3亿元，同比变动分别为-74.4% / 224.9% / 30.3%。
• 估值水平：2022年公司PE为44.8x，2024年PE预计为10.6x，维持合理估值11-11.3元，对应2024年PE为12.3-12.6x。

关键信息

业绩表现

• 2022年收入：约24.3亿元，同比增长3%。
• 2022年净利润：预计0.8亿元，同比下降约74.9%。
• 2022年四季度净利润：预计-0.05亿元，同比下滑109.1%。
• 2022年扣非后净利润：预计0.6亿元，同比下降约75.3%。

财务指标

• 毛利率：稳定在66%左右。
• EBIT Margin：从19%降至9%，反映成本压力。
• EBITDA Margin：从21%降至11%，显示盈利能力下降。
• ROE：从20%降至3%，说明股东回报率降低。
• 资产负债率：从38%升至56%，显示财务杠杆增加。

投资建议

• 评级：维持“增持”评级。
• 估值：合理估值区间为11-11.3元，对应2024年PE为12.3-12.6x。
• 预期增长：2023年预计收入增长15.2%，净利润增长224.9%；2024年预计收入增长15.1%，净利润增长30.3%。

风险提示

• 政策风险：宏观经济政策变化可能对公司经营产生影响。
• 市场竞争：新进入者竞争加剧，可能影响市场份额。
• 疫情风险：疫情反复可能继续冲击线下门店客流。
• 系统性风险：宏观经济波动可能对整体行业造成不利影响。

可比公司估值对比

总结

歌力思在2022年表现出较强的收入增长能力，但净利润受到线下客流减少及刚性费用增加的影响，大幅下滑。公司通过积极扩张，尤其是直营门店的增加，为未来业绩恢复提供了基础。分析师认为，尽管短期承压，但消费复苏背景下，公司多品牌战略具有较大增长潜力，维持“增持”评级。投资者应关注宏观经济复苏趋势及公司各品牌的发展动态。