20180501-东兴证券-华海药业-600521.SH-2018年一季报点评_华海美国大幅减亏_业绩符合预期_全年高增长可期_9页_936kb

报告摘要

华海药业发布2018年第一季度财报，整体业绩符合预期，其中营业收入为12.39亿元，同比增长9.69%；归属于上市公司股东的净利润为1.62亿元，同比增长15.56%；扣除非经常性损益的净利润为1.42亿元，同比增长25.34%。公司每股收益（EPS）为0.16元，显示其在业绩表现上有所提升。

业绩符合预期
- 公司一季度整体业绩表现良好，扣非后净利润增速显著。
- 原料药收入与去年同期持平，制剂板块收入增速较快，其中海外制剂出口增速在15-20%，国内制剂增速超过20%。
- 华海美国子公司亏损大幅减少，实现扭亏为盈，成为公司业绩提升的重要因素。
利润端分析
- 若扣除汇兑损益影响，公司内生业绩增速接近40%。
- 财务费用大幅增加，主要由于美元汇率下降导致的汇兑损失。
- 管理费用增长，推测与工资增长和研发投入有关；销售费用有所下降。
财务指标
- 综合毛利率提升至54.62%，比去年同期提升3.50个百分点。
- 销售费用率下降2.64个百分点至16.22%，管理费用率微升至19.96%。
未来展望
- 预计2018年公司业绩将保持高增长，归母净利润有望达到7.78亿元，增速为21.75%。
- 制剂出口业务持续向好，ANDA数量不断增加，公司国际化战略稳步推进。
- 制剂出口有望反哺国内市场，一致性评价品种和转报品种将带来持续放量。
- 原料药具备涨价弹性，部分原料药价格已出现上涨趋势。
- 汇兑损益影响已逐步控制。

ANDA进展
公司一季度获得坎地沙坦酯氢氯噻嗪片、吡格列酮片的ANDA，显示其制剂出口能力持续增强。
截至2018年4月，公司已获得多个ANDA，涵盖高血压、糖尿病、抑郁症等多种适应症，品种结构不断优化。
主要ANDA品种及市场情况
表1列出2017年获得的ANDA品种及其市场信息，包括呋塞米、格列美脲、氢氯噻嗪等，显示公司在美国市场的布局逐步深入。
盈利预测
公司预计2018-2020年归母净利润分别为7.78亿元、10.37亿元、13.92亿元，增速分别为21.75%、33.18%、34.33%。EPS分别为0.75元、0.99元、1.34元，对应PE分别为47x、35x、26x。
风险提示
- ANDA获批及专利挑战进度不达预期。
- 国内制剂推广低于预期。