20201020-东吴证券-华海药业-600521.SH-Q3业绩符合预期_全年高增可期_3页_584kb

华海药业Q3业绩总结

核心内容

2020年前三季度，华海药业实现营业收入48.71亿元，同比增长21.41%；归母净利润8.41亿元，同比增长64.23%；扣非归母净利润7.81亿元，同比增长109.55%。整体表现符合市场预期，显示公司业绩持续高增长。

主要观点

• 业绩增长动力强劲：Q3业绩继续高增，归母净利润同比增长48.10%，主要得益于国内制剂产品市场覆盖率提升及原料药业务的恢复增长。
• 制剂产品放量：国家集中采购政策的推进为公司制剂产品带来新的市场机会，扩大了中选产品的覆盖范围，带动制剂收入大幅增长。
• 原料药业务回暖：沙坦类产品CEP证书恢复，推动原料药销售增长，成为利润增长的重要来源。
• 研发投入持续增加：2020年前三季度研发费用达3.79亿元，同比增长20.67%，研发费用率维持在7.78%的高位，表明公司对生物药及创新药的布局加速。
• 生物药布局前景广阔：子公司华博生物在多个适应症方面获得临床试验许可，生物药有望成为公司未来新的增长点。
• 盈利能力提升：毛利率同比提升4.46个百分点至63.80%，净利率同比提升4.68个百分点至18.21%，费用率持续下降，显示公司成本控制能力增强。
• 未来增长潜力大：预计2020-2022年公司归母净利润分别为11.20亿、16.16亿、21.01亿元，EPS分别为0.77元、1.11元、1.44元，对应PE估值分别为43.63倍、30.25倍、23.27倍，未来三年盈利复合增速有望超过50%。
• 投资评级维持“买入”：基于公司业绩增长、盈利能力和未来成长空间，维持“买入”评级，预期未来6个月个股涨幅相对大盘在15%以上。

关键信息

财务预测（单位：百万元）

财务指标分析

• 毛利率：2020年前三季度为63.80%，同比提升4.46个百分点。
• 净利率：2020年前三季度为18.21%，同比提升4.68个百分点。
• 费用率：销售费用率下降至16.24%，管理费用率（扣除研发）下降至14.17%。
• 资产负债率：2020年为48.4%，预计未来将逐步下降。
• ROE：2020年前三季度为18.3%，预计未来将保持增长趋势。
• EV/EBITDA：2020年为25.70倍，预计未来将进一步下降，显示估值优势。

风险提示

• 原料药价格波动风险；
• 后续集采中标情况不及预期；
• 汇兑损益风险。

市场数据

基础数据

投资建议

• 买入评级：公司未来三年盈利复合增速有望超过50%，盈利能力和成长空间显著，维持“买入”评级。
• 估值优势：PE和EV/EBITDA估值持续下降，显示市场对公司未来业绩增长的预期较高。

总结

华海药业在2020年前三季度表现出色，业绩增长符合预期，归母净利润大幅增长主要得益于制剂产品市场覆盖率提升和原料药业务恢复增长。公司持续加大研发投入，生物药布局进展顺利，未来有望成为新的增长点。盈利能力稳步提升，费用率下降，毛利率和净利率持续上行，显示公司经营效率和成本控制能力增强。预计未来三年公司盈利将持续高增长，维持“买入”评级。