20180830-东兴证券-中国国旅-601888.SH-2018年中报点评_免税业务增长强劲_龙头优势继续显现_5页_616kb

报告摘要

中国国旅2018年中报总结

核心内容

中国国旅（601888）于2018年8月30日发布2018年中报，显示公司上半年实现营收210.85亿元，同比增长 41.63%，归母净利润19.19亿元，同比增长 47.60%。整体业绩表现强劲，主要得益于免税业务的快速增长和高毛利率的推动。

主要观点

免税业务增长显著：
免税业务上半年实现营收149.47亿元，同比增长 126.31%，占总营收的 70.89%，较去年同期提升 17.46个百分点，成为业绩增长的核心驱动力。
免税业务毛利率高：
免税业务毛利率为 52.50%，显著高于整体毛利率 40.90%，推动公司整体毛利率提升。三亚国际免税城上半年实现营收40.32亿元，同比增长 28.65%，购物人数达88万人次，同比增长 30%，表现亮眼。
国内与国际布局并进：
公司通过并购、投标等方式，积极拓展国内外免税渠道，巩固行业龙头地位。中标昆明、广州、青岛、南京、成都、乌鲁木齐等城市机场入境免税店经营权，进一步扩大国内市场份额。同时，澳门机场免税经营权和大西洋号邮轮免税权的获得，增强境外业务实力。
海南自贸区助力免税发展：
海南免税购物人数同比增长 22.6%，成交金额增长 24.1%，免税购物逐渐成为海南旅游经济新增长点。中免子公司划转至海南总部，有助于享受当地政策优惠，推动业务发展。
未来增长空间广阔：
公司预计2018-2020年营业收入分别为 441.26亿元、507.70亿元、578.44亿元，归属母公司净利润分别为 38.04亿元、49.92亿元、61.90亿元，EPS分别为 1.95元、2.56元、3.17元，对应PE分别为 29.46倍、22.45倍、18.10倍，业绩有望保持高速增长。