20180301-太平洋-__创新大牛市_行业篇之新型疫苗_生命至上_预防第一_30页_1mb

深度报告——《创新大牛市》行业篇之新型疫苗 总结

核心内容

本报告聚焦于中国疫苗行业进入“新型疫苗”时代的发展趋势，分析了多个新型疫苗的市场前景、技术壁垒、竞争格局及投资价值。报告指出，新型疫苗具有放量速度快、净利率高、竞争格局稳定等特点，是未来十年难得的投资机会。

主要观点

• 新型疫苗定义：包括满足市场需求的高端疫苗（如HPV、13价肺炎）和消费升级的多联多价疫苗（如三联苗、四联苗）。
• 投资窗口期：2017-2019年是新型疫苗集中获批和放量期，相关企业有望实现业绩和市值的爆发式增长。
• 重点推荐企业：康泰生物和智飞生物，因其技术领先、销售体系强大，预计未来净利润将超30亿元。
• 市场潜力：新型疫苗市场空间巨大，如HPV疫苗、13价肺炎疫苗、带状疱疹疫苗等，预计可带来数十亿甚至上百亿的市场规模。
• 风险提示：新型疫苗获批和放量不及预期、安全性问题等。

关键信息

全球疫苗市场

• 2016年全球疫苗销售额约275亿美元，市场占比3.4%。
• 全球疫苗市场高度集中，四大巨头占89%市场份额。
• 重磅疫苗品种主要来自新型疫苗和多联多价疫苗，如HPV、13价肺炎、带状疱疹疫苗等。
• 新型疫苗净利率高，可达50%以上，且产品数量有限，更新换代慢。

国内多联多价疫苗市场

• Hib疫苗：市场占有率逐年下降，预计未来降至20%左右。多联苗如三联苗、四联苗、五联苗将成为主流。
• 三联苗：智飞生物独家，预计峰值收入20亿元，贡献10亿元净利润。
• 四联苗：康泰生物独家，预计峰值收入20亿元，贡献10亿元净利润。
• 五联苗：巴斯德五联苗断货，四联苗成最大受益者，预计市场空间超70亿元。

国内新型疫苗市场

• HPV疫苗：二价、四价疫苗已上市，九价疫苗在研。预计市场规模达100亿美金（存量）+86亿（增量），智飞生物代理四价疫苗，预计贡献11亿元净利润。
• 13价肺炎疫苗：国产疫苗预计2019年获批，市场空间约72亿元，贡献10亿元净利润。
• 三代狂犬疫苗：康华生物和康泰生物在研，预计2018-2020年获批，市场空间达75亿元，康泰预计贡献15亿元收入。
• sIPV疫苗：逐步替代OPV，市场空间约25亿元，康泰预计贡献5亿元收入。
• EV71疫苗：国内首个新型疫苗，市场空间35亿元，预计贡献15亿元净利润。
• 带状疱疹疫苗：长生生物有望率先上市，市场空间25-50亿元，预计贡献10亿元净利润。
• EC检测试剂+预防用微卡：EC试剂预计峰值收入18亿元，微卡预计峰值收入19亿元，合计30亿元，贡献约10亿元净利润。

推荐企业

• 康泰生物：技术最强，未来5年有望实现净利润超30亿元，市场空间最大。
• 智飞生物：销售最强，预计2017-2019年净利润分别为4.3亿、12.8亿、20.8亿元，贡献10亿净利润。

投资建议

• 康泰生物：给予“买入”评级，预计18-20年净利润分别为4.18亿、7.41亿、11.82亿，合理估值300亿、410亿，未来5年存4倍增长空间。
• 智飞生物：给予“买入”评级，预计17-19年净利润分别为4.3亿、12.8亿、20.8亿，PE分别为106X、36X、22X。

风险提示

• 新型疫苗获批及放量不达预期；
• 出现安全性问题的黑天鹅事件。

市场前景与机会

• 新型疫苗的市场需求未满，消费升级趋势明显，市场潜力巨大；
• 未来5年，多联苗、HPV疫苗、13价肺炎疫苗、三代狂苗等将逐步放量，推动相关企业业绩爆发；
• 国内疫苗市场格局稳定，外资供应有限，国内企业有望抢占市场份额。

总结

本报告强调了新型疫苗在市场中的重要地位和巨大潜力，认为康泰生物和智飞生物是未来最具成长性的企业。随着新型疫苗的不断推出和市场渗透率的提升，相关企业有望实现业绩的快速增长，成为投资重点。