20231029-山西证券-天味食品-603317.SH-销量环比提升_盈利延续改善_5页_414kb

公司研究快报：天味食品（603317SH）

股票评级：买入-B（维持）

核心观点

2023年三季报显示，公司营收与盈利高速增长，Q3销量逐月改善，盈利能力持续提升。预计2023-2025年收入年复合增长率220%，净利润增长更为强劲。

业绩亮点

1. Q3业绩超预期

   • 2023Q1-3营收2234亿元（+170%），净利润320亿元（+3116%）。Q3单季营收808亿元（+164%），净利润113亿元（+4406%）。

2. 销量改善显著

   • Q3销量逐月提升，渠道发货节奏放缓后进入旺季后销量增长强劲。火锅底料“好人家”及定制餐调、电商渠道贡献增量。

盈利与渠道分析

1. 毛利率提升

   • Q3毛利率38.1%，同比提升5.4个百分点，主要受益于原材料成本下行。

2. 费用结构优化

   • 广告费用增加但促销费用缩减，净利率同比提高至13.9%（2023Q1-3）。

风险提示

• 消费需求不及预期
• 行业竞争加剧
• 原材料波动
• 食品安全风险

财务数据与估值

• 2025年重点数据：
  • 营收4585亿元（+167% YoY）
  • 归母净利润669亿元（+195% YoY）
  • EPS: 0.63元
• 估值：PE（2025E）22倍，PB 30倍。

投资建议

维持“买入-B”评级，目标价对应当前股价PE为27倍，建议把握旺季窗口期。