成本与供需博弈，上游利润被下游挤占-20230605-东吴期货-78页

2023年5月聚酯产业链总结

核心内容概览

2023年5月，聚酯产业链整体呈现“V型”波动，PTA价格在月初大幅下跌，随后因成本支撑和供需改善反弹，6月初进一步上涨。乙二醇则呈现“倒V”走势，月初因避险功能支撑价格上涨，随后受供应过剩和成本支撑不足影响下跌。短纤价格主要跟随成本端波动，加工费修复带动负荷上升，但6月进入淡季，预计产量小幅上升。

主要观点

• PTA：5月PTA价格呈现“V型”走势，因成本端支撑不足和需求疲软导致价格重心下移，但5月下旬检修集中，供应缩量，带动价格反弹。6月初成本和供需共振，价格涨势明显。
• 乙二醇（MEG）：5月EG价格先涨后跌，受原油价格波动和供应端压缩影响，整体呈现“倒V”走势，6月预计价格小幅下移。
• 短纤：5月短纤价格主要跟随成本端波动，加工费修复带动负荷上升，但6月进入传统淡季，预计产量小幅上升。
• 聚酯：5月聚酯行业投产120万吨新装置，产能基数上调至7485万吨，产能利用率维持高位，但终端纺织需求疲软，预计6月进入淡季，负荷有所下降。

关键信息

PTA

• 走势：5月PTA价格呈现“V型”走势，月初因成本支撑不足和需求疲软下跌至年内新低，随后因检修集中和供需改善反弹，6月初价格涨势明显。
• 供需：5月PTA供应环比下跌10.35%至70.49%，处于历史低位，检修装置陆续回归，预计6月供应逐步上行。
• 库存：PTA社会库存先涨后跌，5月最后一周去库显著，周环比去库9.9万吨，预计6月去库力度弱于5月。
• 成本利润：5月PTA加工费下跌42.2%至389元/吨，但5月末因去库明显，利润存扩张趋势，预计未来仍有200元/吨上涨空间。
• 策略建议：短期PTA区间震荡，利润修复空间200元左右，超出空间以上可逢高做空。

乙二醇（MEG）

• 走势：5月EG价格呈“倒V”走势，月初因避险功能支撑上涨，随后因成本支撑不足和供应过剩下跌，跌破4000元/吨。
• 供需：5月EG综合开工率降至43.6%，但5月末开始触底反弹，预计6月供应仍有上升预期。
• 库存：EG华东主港库存月内下跌6.4%至92.74万吨，但6月去库力度预计弱于5月，港口发货略显迟缓。
• 成本利润：5月EG综合加权利润修复16.9%至-995.3元/吨，煤制利润修复显著，但整体仍处亏损状态。
• 策略建议：维持多TA空EG策略，单边逢高做空为主。

短纤

• 走势：5月短纤价格主要跟随成本端波动，月初因减产和供需改善上涨，随后跟随PTA成本下跌。
• 供需：短纤加工费修复显著，带动负荷从低位攀升，5月平均开工率71.96%。
• 库存：短纤月内去库明显，权益库存天数环比下跌2.93天至5.95天，实物库存天数环比下跌4.89天至12.57天。
• 成本利润：短纤加工费修复54%至1153.85元/吨，但6月预计因PTA检修抢占下游利润，加工费将有所压缩。
• 策略建议：短期底部有成本支撑，中长期逢高做空。

产业链分析

PX

• 走势：5月PX供应逐周上提，供应触底反弹，预计6月负荷仍有上涨空间。
• 库存：PX亚洲（除中国外）负荷维持在68%附近，美国调油逻辑结束，PX价格走弱。
• 利润：PXN利润压缩8.5%至391.6美元/吨，短期压缩节奏不顺畅，中长期仍有压缩预期。

聚酯及供需平衡表

• 产能：5月聚酯行业新增120万吨产能，国内大陆地区聚酯产能基数上调至7485万吨。
• 负荷：5月聚酯综合负荷维持在87.6%高位，预计6月负荷在85%-90%区间震荡。
• 产量：5月聚酯总产量550万吨，创历史新高，6月预计产量小幅上升。
• 库存：聚酯工厂PTA备货天数维持在中性水平，但6月进入淡季，预计库存有所上升。

风险提示

• 装置检修重启情况
• 港口库存变化
• 成本波动

数据支持

• PTA开工率：5月PTA开工率70.49%，环比下跌10.35%，预计6月中旬恢复至正常水平。
• EG开工率：5月EG综合开工率43.6%，但5月末开始触底反弹，煤制开工率提升。
• 短纤开工率：5月短纤开工率71.96%，环比上涨5.48%，6月预计小幅上升。
• PMI数据：制造业PMI连续三个月下跌，显示外需疲软和内需复苏乏力。

结论

5月聚酯产业链整体偏弱，PTA和MEG价格波动较大，短纤表现相对较强。6月进入纺织淡季，预计聚酯负荷有所下降，PTA供应逐步恢复，MEG价格可能小幅下移，短纤产量小幅上升。整体来看，产业链仍面临成本压力和需求疲软的双重挑战，建议关注装置检修和成本变化对市场的影响。