20211118-中国银河-2021年三季报点评_用户指标亮眼_广告价值凸显_4页_1mb

报告摘要

哔哩哔哩（BILI.O）2021年三季报总结

核心内容

哔哩哔哩（BILI.O）于2021年11月18日发布了2021年第三季度业绩报告，整体表现亮眼，用户数据和商业化进程持续向好。

主要观点

业绩表现强劲：2021年前三季度营收达到136.03亿元，同比增长66.73%，已超过2020年全年营收。其中，Q3营收52.07亿元，同比增长61.41%，环比增长15.82%。
非游戏业务增长显著：广告变现、直播及增值服务、电商及其他业务均实现大幅增长，其中广告变现收入达11.7亿元，同比增长110.2%；直播及增值服务收入19.1亿元，同比增长94.9%；电商及其他业务收入7.3亿元，同比增长77.6%。
游戏业务回暖：Q3游戏业务收入13.9亿元，同比增长9.1%，环比增长12.9%。
用户数据亮眼：Q3平均月活跃用户（MAU）达2.67亿，同比增长35%；移动MAU达2.50亿，同比增长36%。日均活跃用户（DAU）达7210万，同比增长35%；月均付费用户（MPU）达2390万，同比增长59%。付费比率达到8.9%，用户日均使用时长创历史新高，达到88分钟。
内容生态繁荣：月均活跃UP主同比增长61%，月均投稿量突破1000万，同比增长80%；万粉以上UP主数量同比增长42%。日均视频播放量达23亿，同比增长77%；月均互动数达102亿，同比增长86%。
盈利能力承压：Q3毛利率为19.57%，同比下降5%和2.4%。营业费用达28.97亿元，费用率55.64%。销售和营销费用同比增长37%，一般及行政费用同比增长87%。
投资建议：分析师杨晓彤维持“推荐”评级，预计2021-2022年营业收入增速分别为57.60%和57.19%，分别达到189亿元和297亿元。当前市值对应2021-2022年分别为12倍和7倍PS。

关键信息

财务指标概览

指标	2019	2020	2021E	2022E
营业收入（万元人民币）	677,793	1,199,898	1,891,006	2,972,526
收入增长率（%）	64.16%	77.03%	57.60%	57.19%

风险提示

政策管控趋严
在线视频行业竞争加剧
新游上线不及预期
广告及直播业务增长不及预期

附图说明

图1：哔哩哔哩2019Q1-2021Q3年营业收入情况
图2：哔哩哔哩2020Q1-2021Q3分业务营收情况
图3：哔哩哔哩2017-2021Q3业务占比情况
图4：哔哩哔哩2019Q1-2021Q3毛利率一览
图5：哔哩哔哩2017-2021Q3营业费用率情况
图6：哔哩哔哩2019Q1-2021Q2 MAU（亿）及增长率
图7：哔哩哔哩2019Q1-2021Q3移动MAU（亿）及增长率

分析师信息

分析师：杨晓彤
团队：传媒互联网及教育团队负责人
学历：哈尔滨工业大学管理学学士、硕士
加入时间：2017年加入中国银河证券研究院投资研究部

评级标准

行业评级：
- 推荐：行业指数超越基准指数平均回报20%及以上
- 谨慎推荐：行业指数超越基准指数平均回报
- 中性：行业指数与基准指数平均回报相当
- 回避：行业指数低于基准指数平均回报10%及以上
公司评级：
- 推荐：公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报20%及以上
- 谨慎推荐：公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报10%-20%
- 中性：公司股价与分析师所覆盖股票平均回报相当
- 回避：公司股价低于分析师所覆盖股票平均回报10%及以上

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