20210418-东北证券-金融工程研究报告_新一轮调整才刚开始_缩量延续_防御为上_30页_1mb

证券研究报告总结

核心内容概述

本报告发布于2021年4月18日，主要分析了A股市场近期表现及未来趋势，重点关注了市场资金流动、行业景气度、风格变化及估值指标等方面。报告指出当前市场处于新一轮调整阶段，资金面和情绪面均显示缩量趋势，市场主线不明确，防御性板块可能更具吸引力。

主要观点

1. 市场调整持续：

   • 本周沪深300指数下跌1.37%，创业板指数上涨0.0%，市场整体呈现调整态势。
   • 本周日均成交额进一步回落，缩量势头正在延续，预计缩量在5000亿时可能是本轮调整的低点。
   • 市场主线不明确，抱团股未出现充分换手，当前不是抄底的好时机。

2. 行业景气度分析：

   • 景气度排名前六的中信一级行业为：煤炭（0.97）、银行（0.936）、食品饮料（0.929）、钢铁（0.917）、家电（0.911）、石油石化（0.906）。
   • 景气度排名后六的中信一级行业为：医药（0.089）、通信（0.164）、传媒（0.309）、商贸零售（0.357）、计算机（0.374）、房地产（0.473）。
   • 本周行业景气度组合超额收益为0.19%，顺周期组合超额收益为-0.07%。

3. 估值指标变化：

   • 本周估值加权模型出现死叉，提示长期下行风险，反弹可能结束，市场或进入下行通道。
   • 从PE_TTM和PB角度来看，多个行业处于高位分位数，部分行业估值空间较大。

4. 风格与板块配置：

   • 本周市值风格偏向中盘，中证500表现较好。
   • 成长风格优于价值风格，中盘成长相对占优。
   • 防御性板块如家电、国防军工、通信、非银金融等值得关注。

5. 资金面分析：

   • 北向资金净流入247.09亿元，南向资金净流入37.73亿元。
   • ETF净流入297.7亿元，股票型基金净流入171.95亿元。
   • 两融余额周环比下降0.51%，两融成交占比8.35%。
   • 全市场解禁规模为539亿元，预计未来一周解禁规模为902亿元，未来四周解禁规模为3501亿元。

6. 新股收益率：

   • 4月份A类账户打新收益率平均为0.39%，C类非受限账户平均为0.18%。
   • 创业板注册制下，A类账户打新收益率平均为0.65%，C类账户平均为0.32%。

关键信息

• 博弈存量指标：本周四博弈存量指标为0.384，周五预估值为0.404，周度博弈存量指标为0.402，显示缩量趋势。
• 估值扩散指标：估值加权模型出现死叉，提示反弹结束，市场可能进入下行通道。
• 行业估值空间：
  • 基于PE，通信、有色金属、计算机等行业的估值空间较大。
  • 基于PB，房地产、建筑、农林牧渔等行业的估值空间较大。
• 资金流动：北向资金持续流入，但两融余额和结算金减少，显示市场资金面边际向好但存在压力。

风险提示

• 海外市场波动风险
• 宏观数据与政策变化风险
• 模型失效风险

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图表目录

• 图1：中信一级行业景气度跟踪（周）
• 图2：行业景气度轮动策略表现（从2020年以来）
• 图3：中信一级行业估值信息基础表
• 图4：中信一级行业未来估值空间及分位数测算表（基于PE）
• 图5：中信一级行业未来估值空间及分位数测算表（基于PB）
• 图6：本周全球股市表现一览
• 图7：全市场解禁规模（按解禁类型分）
• 图8：分市场解禁规模（实际有效规模估算）
• 图9：两融余额（频率：周）
• 图10：两融交易额占A股成交额比例（频率：周）
• 图11：北向资金（亿元，人民币）
• 图12：南向资金（亿元，人民币）
• 图13：北上资金周度行业净流入估算（亿）
• 图14：北上资金周度个股净流入前50
• 图15：北上资金周度个股净流出前50
• 图16：场内ETF周度净流入（亿）
• 图17：股票型货币型基金净流入累计（亿）
• 图18：基金发行统计（亿份）
• 图19：基金发行个数
• 图20：东北证券特色指标：博弈存量（日度）
• 图21：东北证券特色指标：博弈存量（周度）
• 图22：沪深300指数价格加权扩散指标走势图
• 图23：沪深300指数价格加权扩散指标历史净值曲线
• 图24：沪深300指数估值加权扩散指标走势图
• 图25：沪深300指数估值加权扩散指标历史净值曲线
• 图26：大、中、小盘净值曲线
• 图27：四大板块成交占比变化
• 图28：申万一级行业成交占比一览表
• 图29：沪深300周线布林带走势图
• 图30：中证500指数周线布林带走势图
• 图31：创业板指周度布林带走势图
• 图32：新股收益率统计（不含科创板和创业板注册制）
• 图33：A类账户普通打新收益率（年化）监控
• 图34：B类账户普通打新收益率（年化）监控
• 图35：C类账户普通打新收益率（年化）监控
• 图36：A类账户科创板预估打新收益率（月度）监控
• 图37：B类账户科创板预估打新收益率（月度）监控
• 图38：C类账户科创板预估打新收益率（月度）监控
• 图39：A类账户创业板注册制预估打新收益率（月度）监控
• 图40：B类账户创业板注册制预估打新收益率（月度）监控
• 图41：C类账户创业板注册制预估打新收益率（月度）监控
• 表1：限售股解禁占比前十公司明细
• 表2：上周限售股解禁占比前十公司明细
• 表3：本周ETF周度净流入前20名（非货基）
• 表4：本周ETF周度净流出前20名（非货基）
• 表5：沪深300指数价格加权扩散指标历史信号回顾
• 表6：巨潮风格指数
• 表7：指数布林线指标一览

证券分析师与研究助理信息

• 证券分析师：肖承志
  • 执业证书编号：S0550518090001
  • 联系方式：021 2036 3215，xiaocz@nesc.cn
• 研究助理：王家祺
  • 执业证书编号：S0550119080051
  • 联系方式：021 2036 1264，wangjq@nesc.cn