20230403-东海证券-凯莱英-002821.SZ-公司简评报告_业绩高增长_新兴业务值得期待_4页_535kb

报告摘要

本报告对凯莱英（002821）进行业绩点评，维持“买入”评级。公司作为化学小分子CDMO龙头，技术全球领先，业务持续拓展，盈利能力和成长性表现突出。

业绩高增长：2022年公司实现营收102.55亿元，同比增长121.08%；归母净利润33.02亿元，同比增长208.77%。第四季度营收和归母净利润分别同比增长42.42%和55.09%。
收入结构多元化：公司境内外收入增速均超过100%，其中境外收入86.91亿元（同比增长117.41%），境内收入15.64亿元（同比增长143.89%）。大药企收入占比高，达73.76亿元（同比增长150.45%），中小制药公司收入增长70%。
商业化阶段表现强劲：2022年商业化收入75.87亿元（同比增长201.67%），毛利38.34亿元（同比增长220.38%），毛利率50.54%。完成40个商业化项目，承接大订单56.35亿元，2023年尚有21.59亿元待交付。
临床阶段项目储备丰富：2022年完成临床阶段项目359个，其中Ⅲ期项目62个，Ⅱ期及临床前项目297个。涉及热门靶点项目占比超60%，如KRAS、JAK、TYK2等，为未来商业化订单奠定基础。
新兴业务快速发展：2022年新兴业务收入9.96亿元，同比增长150.52%。化学大分子、临床研究、制剂、生物大分子及合成生物技术等细分业务均实现显著增长，其中制剂业务增长84.73%，合成生物技术取得多个实质性突破。
公司估值合理：当前PE为16.41倍，未来三年PE预测分别为20.81倍、20.01倍和13.58倍，显示公司具备良好的成长性和估值潜力。

指标	2022年	2023E	2024E	2025E
营业总收入（亿元）	102.55	94.61	106.13	139.00
归母净利润（亿元）	33.02	23.77	24.72	36.41
EPS（元）	9.02	6.42	6.68	9.84
PE	16.41	20.81	20.01	13.58
PB	3.50	2.75	2.41	2.05
ROE	21%	13%	12%	15%
ROIC	18%	13%	12%	12%

项目	2022A（百万元）	2023E（百万元）	2024E（百万元）	2025E（百万元）
营业总收入	10255	9461	10613	13900
毛利	4858	4142	4467	5865
净利润	3295	2377	2472	3641

项目	2022A（百万元）	2023E（百万元）	2024E（百万元）	2025E（百万元）
货币资金	5290	7135	6115	7499
流动资产合计	11860	14379	15456	20358
资产总计	18239	21794	23705	29047
负债合计	2544	3731	3170	4871
股东权益	15695	18063	20535	24176

项目	2022A（百万元）	2023E（百万元）	2024E（百万元）	2025E（百万元）
经营活动现金流净额	3287	3887	1013	3519
投资活动现金流净额	-4671	-2080	-2080	-2180
筹资活动现金流净额	-743	39	46	45
现金净流量	-1814	1845	-1020	1384