20230901-财信证券-凯莱英-002821.SZ-小分子CDMO业务增长良好_新兴业务打开空间_4页_1011kb

凯莱英（002821）研究报告核心要点总结

1. 核心业务增长

• 公司剔除大订单后的常规业务2023H1收入同比增长3327%，贡献主要增量。
• 国外客户及大制药公司是主要增长驱动力，美国客户剔除大订单后收入同比增4477%。
• 大制药公司（剔除大订单）收入同比增7414%，中小制药公司增1275%。

2. 小分子CDMO业务

• 公司小分子CDMO业务剔除大订单后收入同比增长3296亿元。
• 临床阶段CDMO、商业化阶段CDMO业务收入同比分别下滑11.21%、12.20%。
• 临床早期项目数增长良好，临床III期项目聚焦GLP-1等热门靶点，为业务增长奠定基础。

3. 新兴业务快速增长

• 化学大分子CDMO、临床研究服务、制剂CDMO、生物大分子CDMO四个新兴业务均实现高速增长。
• 具体增长率分别为：化学大分子CDMO+2958%，临床研究服务+2659%，制剂CDMO+3463%，生物大分子CDMO+16085%。
• 新兴业务收入占比大幅提升，打开长期成长空间。

4. 财务预测与评级

• 2023-2025年归母净利润预测：249.1亿、190.3亿、250.4亿，EPS持续增长。
• 目标价区间为15450元至16995元/股，维持“买入”评级。
• 当前PE为1974-2585倍，预计2024年基于常规业务增长给予30-33倍PE。

5. 风险提示

• 行业竞争加剧、政策变动、汇率波动、订单不及预期、人才流失及中美贸易摩擦等风险。