20260406-财信证券-凯莱英-002821.SZ-业绩表现符合预期_新兴业务增长强劲_4页_604kb

公司点评总结 (R3)

核心内容

本报告对凯莱英（002821.SZ）在2026年的投资评级为“买入”，并预计其业绩将呈现加速增长态势。公司当前股价为122.06元，52周价格区间为61.89-126.65元，总市值为43160.02百万元，A股流通市值为38698.37百万元。

主要观点

业绩表现

• 2025年业绩符合预期：公司实现营业总收入66.70亿元，同比增长14.91%（恒定汇率下增长16.78%），第四季度收入环比增长41.53%，同比增长22.59%（恒定汇率下增长30.84%）。
• 归母净利润增长：实现归母净利润11.33亿元，同比增长19.35%。
• 未来增长预期：预计2026年营业收入增长19%-22%，归母净利润为14.13亿元，EPS为3.92元，PE为31.17倍。

新兴业务增长

• 新兴业务收入增长迅速：2025年新兴业务收入达19.29亿元，同比增长57.30%，毛利率为30.12%，同比提升8.45个百分点。
• 具体业务表现：
  • 化学大分子CDMO业务收入10.28亿元，同比增长123.72%。
  • 生物大分子CDMO业务收入2.94亿元，同比增长95.76%。
  • 制剂CDMO业务收入2.84亿元，同比增长18.44%。
  • 临床CRO业务收入2.82亿元，同比增长26.53%。

项目储备

• 小分子CDMO业务：交付商业化项目59个，临床III期项目70个，其中2个处于临床后期。
• 多肽业务：服务处于临床阶段的多肽药物52个，减重相关项目19个，8个处于临床后期，首个项目于2025年获批上市。
• 寡核苷酸业务：服务69个临床阶段项目，其中20个处于临床后期。
• 毒素连接体业务：服务36个临床阶段项目，6个处于PPQ阶段，首个ADC药物通过注册现场核查（PAI），预计2026年有4个项目进入商业化阶段。

在手订单与产能扩张

• 在手订单总额：截至2025年年报披露日，公司在手订单总额达13.85亿美元，同比增长31.65%。
• 资本开支：预计2026年资本开支为21亿元，较2025年增长65.36%。

关键信息

财务数据摘要

风险提示

• 行业竞争加剧
• 行业政策风险
• 汇率变动风险
• 订单增长不及预期
• 人才流失风险
• 中美贸易摩擦风险

投资建议

• 评级维持：基于公司良好的在手订单增长、新兴业务快速扩张及业绩增长预期，维持“买入”评级。
• 未来增长潜力：公司预计2026年业绩将加速增长，同时积极扩张产能，为未来增长奠定基础。

投资评级系统说明

• 股票投资评级：
  • 买入：投资收益率超越沪深300指数15%以上
  • 增持：投资收益率相对沪深300指数变动幅度为5%-15%
  • 持有：投资收益率相对沪深300指数变动幅度为-10%-5%
  • 卖出：投资收益率落后沪深300指数10%以上
• 行业投资评级：
  • 领先大市：行业指数涨跌幅超越沪深300指数5%以上
  • 同步大市：行业指数涨跌幅相对沪深300指数变动幅度为-5%-5%
  • 落后大市：行业指数涨跌幅落后沪深300指数5%以上

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