> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 公司点评总结 (R3) ## 核心内容 本报告对凯莱英（002821.SZ）在2026年的投资评级为“买入”，并预计其业绩将呈现加速增长态势。公司当前股价为122.06元，52周价格区间为61.89-126.65元，总市值为43160.02百万元，A股流通市值为38698.37百万元。 ## 主要观点 ### 业绩表现 - **2025年业绩符合预期**：公司实现营业总收入66.70亿元，同比增长14.91%（恒定汇率下增长16.78%），第四季度收入环比增长41.53%，同比增长22.59%（恒定汇率下增长30.84%）。 - **归母净利润增长**：实现归母净利润11.33亿元，同比增长19.35%。 - **未来增长预期**：预计2026年营业收入增长19%-22%，归母净利润为14.13亿元，EPS为3.92元，PE为31.17倍。 ### 新兴业务增长 - **新兴业务收入增长迅速**：2025年新兴业务收入达19.29亿元，同比增长57.30%，毛利率为30.12%，同比提升8.45个百分点。 - **具体业务表现**： - 化学大分子CDMO业务收入10.28亿元，同比增长123.72%。 - 生物大分子CDMO业务收入2.94亿元，同比增长95.76%。 - 制剂CDMO业务收入2.84亿元，同比增长18.44%。 - 临床CRO业务收入2.82亿元，同比增长26.53%。 ### 项目储备 - **小分子CDMO业务**：交付商业化项目59个，临床III期项目70个，其中2个处于临床后期。 - **多肽业务**：服务处于临床阶段的多肽药物52个，减重相关项目19个，8个处于临床后期，首个项目于2025年获批上市。 - **寡核苷酸业务**：服务69个临床阶段项目，其中20个处于临床后期。 - **毒素连接体业务**：服务36个临床阶段项目，6个处于PPQ阶段，首个ADC药物通过注册现场核查（PAI），预计2026年有4个项目进入商业化阶段。 ### 在手订单与产能扩张 - **在手订单总额**：截至2025年年报披露日，公司在手订单总额达13.85亿美元，同比增长31.65%。 - **资本开支**：预计2026年资本开支为21亿元，较2025年增长65.36%。 ## 关键信息 ### 财务数据摘要 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 营业收入（亿元） | 58.05 | 66.70 | 80.49 | 95.41 | 110.15 | | 归母净利润（亿元） | 9.49 | 11.33 | 14.13 | 18.25 | 22.59 | | 每股收益（元） | 2.63 | 3.14 | 3.92 | 5.06 | 6.26 | | 每股净资产（元） | 46.68 | 48.87 | 51.42 | 54.71 | 58.79 | | P/E | 46.42 | 38.89 | 31.17 | 24.14 | 19.50 | | P/B | 2.61 | 2.50 | 2.37 | 2.23 | 2.08 | ### 风险提示 - 行业竞争加剧 - 行业政策风险 - 汇率变动风险 - 订单增长不及预期 - 人才流失风险 - 中美贸易摩擦风险 ## 投资建议 - **评级维持**：基于公司良好的在手订单增长、新兴业务快速扩张及业绩增长预期，维持“买入”评级。 - **未来增长潜力**：公司预计2026年业绩将加速增长，同时积极扩张产能，为未来增长奠定基础。 ## 投资评级系统说明 - **股票投资评级**： - 买入：投资收益率超越沪深300指数15%以上 - 增持：投资收益率相对沪深300指数变动幅度为5%-15% - 持有：投资收益率相对沪深300指数变动幅度为-10%-5% - 卖出：投资收益率落后沪深300指数10%以上 - **行业投资评级**： - 领先大市：行业指数涨跌幅超越沪深300指数5%以上 - 同步大市：行业指数涨跌幅相对沪深300指数变动幅度为-5%-5% - 落后大市：行业指数涨跌幅落后沪深300指数5%以上 ## 免责声明 - 本报告风险等级为R3，仅适用于风险评级高于或等于R3的投资者。 - 报告内容基于公开资料，不保证其准确性、完整性或可靠性。 - 报告仅反映当日判断，预测方法及结果存在局限性。 - 报告内容不得以任何形式、任何目的进行翻版、刊发、转载、复制、发表、篡改、引用或传播，除非获得书面授权。 - 报告仅供参考，不构成投资建议或要约，投资者需自行判断并承担风险。