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造纸行业分析总结（2013年8月）

核心内容

2013年8月，造纸行业整体呈现弱复苏态势。行业价格和产量在经历一段时间的调整后，逐步趋于稳定，部分产品价格出现小幅回升。尽管造纸板块整体表现落后于大盘，但部分重点公司表现出较强的盈利能力，且未来增长预期良好。

主要观点

1. 行业整体表现

   • 2013年8月，造纸板块下跌0.58%，跑输沪深300指数1.91个百分点。
   • 行业估值相对沪深300折价率有所回升，重点公司平均PB为0.90倍，折价率约37%。
   • 行业盈利能力已基本见底，随着旺季到来和提价预期，盈利将出现反弹。

2. 纸价表现

   • 本周铜版纸微跌0.23%，白板纸、白卡纸价格保持平稳。
   • 7月纸价整体平稳，其中铜版纸环比微跌0.05%，箱板纸环比下跌1.51%。
   • 国际涂布纸和新闻纸价格也有小幅波动，整体仍处于低位。

3. 原材料价格

   • 国内针叶浆价微涨0.16%，阔叶浆价持平。
   • 国际NBSK价格微涨0.15%，BHKP微跌0.29%。
   • 美废价格下跌5.17%，日废价格持平。

4. 产量与库存

   • 7月份机制纸及纸板产量环比下降6.93%，同比下降2.85%。
   • 新闻纸产量同比下跌12.42%，未涂布印刷书写纸产量同比增长4.78%。
   • 产成品库存仍处高位，但部分纸种如箱板纸去库存情况较好。

5. 重点公司动态

   • 恒丰纸业：2013年预计收入0.51元，评级为买入。
   • 齐峰股份、中顺洁柔、太阳纸业、博汇纸业：预计收入增长，评级为增持。
   • 晨鸣纸业、华泰股份、岳阳纸业：评级为中性。
   • 东港股份：智能卡业务回暖，预计全年毛利率可达20%，推荐买入。

关键信息

行业趋势

• 弱复苏预期：行业供需关系有所缓和，但过剩产能仍将在未来2-3年内对行业形成压力。
• 盈利改善：预计2013年纸价小幅上涨2-3%，行业收入增速8.1%，利润增速9.9%，毛利率和净利率稳中略升。
• 出口与进口：铜版纸净出口量环比上涨7.40%，废纸进口量环比下降19.08%。

纸价与原材料

原材料价格

重点公司盈利预测

风险提示

1. 宏观经济复苏低于预期：影响下游需求。
2. 原材料价格波动：如纸浆、废纸进口量变化可能对成本产生影响。

投资建议

• 推荐公司：东港股份、瑞贝卡、星辉车模、索菲亚、宜华木业。
• 重点关注：智能卡业务逐步推进的东港股份，以及受益于出口回升的瑞贝卡。

结论

2013年造纸行业整体呈现弱复苏，行业盈利已见底，随着旺季来临和提价预期，盈利有望反弹。重点公司中，部分企业表现出较强的成长性与盈利能力，值得投资者关注。未来需关注宏观经济走势及原材料价格波动对行业的潜在影响。