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造纸行业分析报告总结（2013年8月）

核心内容概览

2013年8月，造纸行业呈现弱复苏态势，整体板块表现优于大盘。尽管纸价微跌，但行业估值有所回升，部分重点公司业绩改善预期增强，行业面临一定复苏迹象。

主要观点

1. 市场表现

• 本周造纸板块上涨 1.8%，领先沪深300指数 0.95个百分点。
• 8家重点公司平均上涨 2.63%，领先大盘 1.78个百分点。
• 造纸重点公司平均 PB估值为0.88倍，相对沪深300折价 38%，表明估值安全边际较高。

2. 纸价走势

• 国内纸价：本周铜版纸微跌 0.23%，其余纸种价格持平。
• 月度数据：7月铜版纸和箱板纸价格环比下跌，跌幅分别为 0.05% 和 1.51%。
• 国际纸价：国际涂布纸和新闻纸价格微跌，跌幅分别为 0.19% 和 0.02%。
• 价格趋势：多数纸种价格仍处于历史低位，部分品种存在较大的上涨空间。

3. 原材料价格

• 国内浆价保持稳定，但7月针叶浆和阔叶浆价格分别微跌 0.09% 和 0.56%。
• 国际NBSK和BHKP价格也出现小幅下跌，跌幅分别为 0.04% 和 0.26%。
• 废纸价格微涨，美废和日废分别上涨 0.79% 和 1.48%。

4. 产量与库存

• 6月机制纸及纸板产量环比增长 1.53%，但同比下降 1.12%。
• 新闻纸产量同比增长 1.51%，未涂布印刷书写纸同比增长 3.32%，而箱板纸同比下降 9.23%。
• 11月机制纸与纸板库存环比下降 5.5%，但库存仍处于较高水平，显示行业去库存压力尚未完全释放。

5. 行业景气与盈利预测

• 2012年造纸行业收入 6478亿元，同比增长 3.1%，但利润总额同比下降 5.9%。
• 2013年一季度行业收入同比增长 6.2%，利润总额同比增长 25.1%，毛利率和净利率有所回升。
• 预计2013年纸价将小幅上涨 2-3%，带动行业收入增速提升至 8.1%，利润增速为 9.9%，毛利率和净利率分别升至 12.83% 和 4.93%。

关键信息

重点公司表现

行业趋势分析

• 铜版纸：价格微跌，但库存期有所下降，预计2013年景气将有所提升。
• 白卡纸：市场需求萎缩，新产能投放导致库存压力较大。
• 新闻纸：库存仍处于高位，供需关系未明显改善。
• 白板纸：库存期略有上升，但整体仍处高位。
• 箱板纸：库存期稳定，部分厂商库存压力较小。

行业投资建议

• 推荐关注具有成长性与品牌优势的公司，如星辉车模、索菲亚、宜华木业。
• 推荐估值安全边际较高的东港股份和出口向好的瑞贝卡。
• 晨鸣纸业、华泰股份、岳阳纸业维持中性评级。

风险提示

• 宏观经济复苏低于预期：若经济持续低迷，将对下游需求造成压力。
• 原材料价格波动：浆价和废纸价格波动可能影响企业成本和利润。

总结

2013年8月，造纸行业整体呈现弱复苏态势，板块跑赢大盘，PB估值回升，部分公司盈利改善预期增强。尽管纸价微跌，但行业盈利已基本见底，未来有望随着旺季到来和提价预期实现盈利反弹。重点公司如东港股份、星辉车模、瑞贝卡等值得关注，而晨鸣纸业、华泰股份、岳阳纸业则维持中性评级。行业需关注宏观经济复苏和原材料价格波动带来的风险。