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中兴通讯深度研究报告总结

核心内容概览

中兴通讯（000063.SZ）作为通信设备行业的重要参与者，面对美国禁运事件后，其短期业绩受到较大冲击，但长期发展趋势未变。公司具备5G技术、性能与成本三大优势，有望在5G时代实现市场份额提升，成为设备商市场格局再平衡的最大受益者。公司治理持续改善，聚焦主业，同时背靠中国庞大的5G市场，具备良好的发展前景。

主要观点与关键信息

一、禁运事件对中兴的影响与恢复

• 禁运事件持续了88天，对中兴造成巨额亏损，但公司核心能力未受影响。
• 中兴在5G技术上保持领先地位，研发能力强劲，已形成对竞争对手的赶超趋势。
• 88天禁运后，中兴开始全面恢复全球业务，首个订单来自墨西哥。
• 公司治理持续改善，管理层平稳交接，合规成为重要战略方向。

二、5G时代的市场格局再平衡

• 全球5G规模商用将在2020年展开，中兴有望在全球市场份额从12%提升至20%以上。
• 中国5G投资占全球50%以上，中兴背靠中国大市场，有望加速发展。
• 在5G建设高峰期，中兴的国内市场份额有望达到43%，海外市场份额达到9%，全球市场份额有望突破20%。

三、5G投资高峰期的资本开支预测

• 2021年5G首轮投资高峰，运营商资本开支预计达到9000亿元。
• 乐观情况下，2021年中兴运营商业务收入有望超过1100亿元。
• 保守情况下，2021年中兴运营商业务收入预计为747亿元。

四、盈利预测与估值分析

• 预计2018-2020年中兴通讯净利润分别为-53亿、55亿、69亿元。
• EPS分别为-1.27元、1.30元、1.66元。
• 对应当前PE分别为-12倍、12倍、9倍。
• 中兴通讯在5G时期尚有20%的估值提升空间，有望享受估值溢价。

五、行业竞争格局与技术标准

• 通信设备商市场份额正向中国转移，华为与中兴成为全球主要竞争者。
• 在5G技术标准话语权和新兴市场拓展上，中兴与华为形成双头格局。
• 爱立信与诺基亚在4G时代市场份额大幅下滑，盈利能力下降。

六、公司治理与战略调整

• 中兴管理层更替后，公司治理持续改善，更加聚焦主业。
• 公司不断剥离非核心业务，优化资产结构，提高盈利能力。
• 消费者业务进行全面改革，手机产品更加精品化，外销型号减少，供应链优化。

七、投资建议与风险提示

• 首次覆盖中兴通讯，给予“买入”评级。
• 投资逻辑基于公司治理改善、5G投资高峰期、国内运营商集采表现。
• 风险包括海外市场拓展不达预期、国内运营商集采份额不达预期、5G投资不及预期。

投资逻辑要点

• 禁运事件影响有限：虽然禁运事件对中兴造成短期损失，但公司核心能力保持不变，5G技术领先优势未受影响。
• 5G时代机遇：中兴在5G技术上的积累和布局使其在5G时代具备较强的竞争力，有望成为全球通信设备商市场格局再平衡的最大受益者。
• 中国市场的支撑：中国是全球最大的5G市场，预计5G投资将引领全球产业发展，中兴有望从中受益。
• 治理改善与业绩提升：公司治理持续改善，未来有望提升净利润率，增强盈利能力。
• 估值提升空间：在5G投资高峰期，中兴有望享受估值溢价，提升市场认可度。

关键数据汇总

风险提示

• 海外市场拓展不达预期
• 国内运营商集采招投标份额不达预期
• 5G投资不及预期，运营商资本支出不达预期

估值与盈利预测

• 2018-2020年净利润预测：-53亿、55亿、69亿
• 2018-2020年EPS预测：-1.27元、1.30元、1.66元
• 对应PE：-12倍、12倍、9倍

总结

中兴通讯在5G时代具备显著优势，尽管遭遇禁运事件，但其技术积累和市场布局仍具竞争力。公司治理改善、聚焦主业、剥离非核心业务，为长期发展奠定了坚实基础。预计2019年后公司将迎来业绩高速发展期，同时享受5G投资高峰期的估值溢价。尽管存在海外拓展和5G投资不及预期的风险，但整体来看，中兴通讯仍具有较高的投资价值。