20171008-招商证券-中兴通讯-000063.SZ-5G抢跑阶段的中兴通讯_技术引领者和市场挑战者_17页_1mb

中兴通讯（000063.SZ）投资分析总结

核心内容概览

• 中兴通讯作为A股5G龙头，当前股价为28.3元，目标价区间为31.0元至37.2元，维持“强烈推荐-A”评级。
• 5G商用预期提前，中兴通讯在5G技术研发实验第二阶段表现优异，技术指标领先。
• 中兴微发布首款自主NB-IoT商用芯片，技术实力雄厚，产业链覆盖全面。
• 深港通开通后，A/H股估值折价率显著缩小，对中兴A股形成正向映射。
• 公司在产业、技术、市场三个维度引领全球通信行业发展，全球市场份额持续提升。
• 财务数据表现良好，预计2017-2019年净利润分别为45.7亿、51.8亿、63.8亿，EPS分别为1.09元、1.24元、1.52元。

主要观点

5G发展与技术领先

• 中国在5G技术领域逐步成为全球引领者，中兴通讯在5G技术研发实验第二阶段表现优异。
• 中兴通讯在除5G核心网外的所有技术指标上均达到要求，领先爱立信和诺基亚等海外巨头。
• 中兴通讯在5G多个场景（如mMTC、eMBB、uRLLC）均取得显著进展，技术积累深厚。

物联网技术突破

• 中兴微发布首款自主NB-IoT商用芯片RoseFinch7100，实现低功耗、低成本、高安全性。
• 公司在物联网专利布局方面处于全球领先地位，技术储备充足。
• 中兴通讯在NB-IoT建设中占据重要位置，与三大运营商合作紧密，具备领先优势。

深港通与估值提升

• 深港通开通后，中兴H股涨幅显著，折价率从年初的50%以上降至不足10%，A/H股估值趋于一致。
• A股与H股的正向映射效应增强，港股的上涨对A股形成正反馈。
• 通信行业整体估值提升，中兴通讯在光纤光缆和基站天线等细分领域估值接近A股龙头。

全球市场份额提升

• 中兴通讯在全球通信设备市场中处于追赶者地位，有望成为“四进三”的有力竞争者。
• 公司在国内和海外市场份额均有提升空间，尤其在5G部署方面。
• 通过技术积累和市场拓展，中兴通讯在全球竞争力显著增强。

关键信息

估值与财务预测

• 当前动态PE为26倍，目标价区间为31.0元至37.2元，对应2018年25-30倍PE。
• 预计2017-2019年净利润分别为45.7亿、51.8亿、63.8亿，EPS分别为1.09元、1.24元、1.52元。
• 公司资产负债率70.2%，但财务状况稳健，现金流状况良好。

技术与市场优势

• 中兴通讯在5G、物联网、芯片、SDN/NFV、云计算等核心领域具备领先优势。
• 公司在5G研发和测试中表现优异，技术积累深厚，产品竞争力强。
• 公司与全球主流运营商建立战略合作关系，5G市场布局积极。

风险提示

• 海外市场拓展不及预期。
• 5G推进速度不及预期。
• 运营商资本开支持续下降。

结论

中兴通讯在5G技术、物联网建设、全球市场份额提升及A/H股估值趋同等方面具备显著优势，是5G周期的重要参与者和潜在领先者。公司未来在5G和物联网领域的持续投入和技术积累，将为其带来长期增长机会。当前估值处于历史中枢下部，具备投资价值，维持“强烈推荐-A”评级。